هزينه تامين مالي و سطح نقدينگي مورد نياز بنگاه هاي توليدي؛مطالعه موردي: شركتهاي توليدي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار

The COST of Capital and Liquidity Requirements of Non-financial Firms; Case Study of Manufacturing Companies Listed in Tehran Stock Exchange

با توجه به تفاوت بنگاه ها از نظر شرايط مالي و دسترسي به منابع مالي مختلف، انتخاب متغير مناسبي كه هزينه بهره پرداختي هر بنگاه را به درستي منعكس نمايد از اهميت بالايي در تبيين صحيح تابع تقاضاي بنگاه ها براي پول برخوردار است. در مطالعه حاضر با هدف بهبود تخمين ضرايب مربوط به كشش تقاضاي پول در سطح بنگاه هاي توليدي نسبت به نرخ سود (بهره)، هزينه تامين مالي براي هر بنگاه محاسبه و در مدل به كار گرفته شده است. به همين منظور تابع تقاضاي پول با استفاده از تكنيك داده هاي تابلويي متوازن در سطح 161 بنگاه توليدي پذيرفته شده در سازمان بورس و اوراق بهادار در دوره زماني 89-1379 برآورد شده است. كشش برآورد شده تقاضاي پول نسبت به هزينه تامين مالي، نشان مي دهد بنگاه هايي كه هزينه تامين مالي در آنها بيشتر است، تراز حقيقي كمتري به صورت راكد نگهداري مي نمايند. در عين حال متوسط هزينه مالي و دامنه تغييرات آن حاكي از آن است كه ضريب اهميت اين هزينه در نزد سياستگذاران پولي نياز به بازنگري اساسي دارد. در نهايت، آنكه حساسيت تابع تقاضاي پول در سطح بنگاه هاي توليدي نسبت به دستمزد، از هزينه تامين مالي بيشتر است.

Regarding the differences among firms on financial position and access to various financial resources, the selection of a proper variable, which represents actual cost of capital of a firm, is of great importance in explaining the firms demand for money. In order to improve the estimation of interest rate elasticity of demand for money by manufacturing firms, this paper computes the cost of capital for each firm. Using firm level panel data for 161 manufacturing companies listed in Tehran Stock Exchange, the demand for money is estimated over the period 2000 to 2010. It is found that (a) the firms in which the cost of capital is higher, have low real balances; (b) the average cost of capital and its variations implies that the weight of cost of capital should be reexamined by monetary authority; and (c) the sensitivity of demand for money to fluctuations in wage is more than to interest rate.