آزمون توزيع بازده سهام در بورس اوراق بهادارتهران بين سالهاي 90-1380

Testing Stock Return Distribution in the Tehran Stock Exchange

در سالهاي گذشته بسياري از تيوريهاي مالي مانند مدل بهينه سازي پرتفوي ماركوييتز، مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه اي شارپ- ترينير- جنسن، قيمت گذاري اختيارها توسط بلك-شولز و غيره مبتني بر فرض توزيع نرمال بازدهي ها بوده است، اما پژوهشهاي اخير اين فرض را رد مي‌كند. اگر توزيع بازدهي ها متفاوت از توزيع نرمال باشد، نوع متغيرها و شيوه بكارگيري آنها در اين مدل‌ها با چالش روبرو مي‌شود. بنابراين مهم است كه نوع توزيع‌ها مشخص شود. به همين دليل در پژوهش حاضر به كمك روش R/S براي تخمين نماي هرس و معيار اندرسون-دارلينگ، توزيع بازدهي سهام 22 شركت فعال در بورس بين سالهاي 90-1380 آزمون شده است و نتايج نشان مي‌دهد كه 9 نماد معاملاتي توزيع پايدار دارند.

In the past several years many financial theories such as portfolio optimization model, model prices of capital assets (CAPM), arbitrage pricing, and the like, are based on normal return distribution. Yet recent research has rejected the assumption that if the distribution of returns is different from the normal distribution, so variables and methods that they use in these models are challenged. Then it is important that the exact types of distributions are specified. In this research we conduct a test on stock return distribution of 22 firms using R/S method as well as the Anderson–Darling criteria. It covers the period of 2001-2013. The test results show that the return distributions of nine firms are stable. Keywords: Stable Distribution; Hurst Exponent; R/S Method JEL: G12; G14