تبيين سرعت تعديل ساختار سرمايه به كمك مدل ديناميك ساختار سرمايه بهينه با تاكيد بر عامل رقابت بازار محصول

Identification of Capital Structure Adjustment Speed Using a Dynamic Model of Optimal Capital Structure; Emphasis on Product Market Competition Factor

بيش از 05 سال مطالعه پيرامون ساختار سرمايه، نظريههاي مختلف و گهگاه ضد و نقيضي به دانش مالي شركتي معرفي شده است. در بين اين نظريات، نظريه توازي )بده بستان( با سابقهاي طولاني، حجم گستردهاي از - مطالعات ساختار سرمايه را به خود اختصاص داده است و هنوز هم مورد توجه پژوهشگران اين حوزه قرار دارد. از جديدترين رويكردهايي كه به عنوان زير شاخهاي از اين نظريه مطرح شده است، نظريه توازي ديناميك )پويا( ميباشد. اين پژوهش بر اساس نظريه توازي ديناميك، به دنبال شناخت و تخمين سرعت تعديل ساختار سرمايه در بين شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. بدين منظور از يك مدل تعديل جزيي ديناميك با داده هاي پنل )تلفيقي( بهره گرفته شده است تا به كمك روشهاي اقتصادسنجي پيشرفتهاي مانند روش گشتاورهاي تعميم يافته به تخميني معقول از اين سرعت دست يابيم. نمونه مورد بررسي شامل 220 شركت در دوره زماني 25 ساله ) 1731 تا 1735 ( است. نتايج اين بررسي نشان داد كه شركتهاي ايراني با سرعت زيادي به سمت نسبت بدهي هدف حركت ميكنند. )در حدود 84 % براساس روش متغيرهاي ابزاري و 22 % بر اساس روش گشتاورهاي تعميميافته(. اين سرعت هاي تعديل بالا، تاييدي بر توضيحدهندگي نظريه توازي در بين شركتهاي ايراني است. هدف ديگر اين پژوهش بررسي تاثير متغير عامل رقابت بازار محصول )كه به كمك Q توبين محاسبه شده است( بر روي ساختار سرمايه شركتهاي ايراني است. نتايج به دست آمده از مدل تخميني به كمك روش گشتاورهاي تعميم يافته بيانگر رابطهاي مثبت بين اين دو متغير است كه هماهنگ با مدلهاي بدهي محدود است.