بررسي رابطه بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران(از سال 1387تا1392)با استفاده از مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه

Investigating the Relationship between Systematic Risk and Stock Returns in Tehran Stock Exchange (From 1387 to 1392) Using the Capital Asset Pricing Model (CAPM)

يكي از مهم‌ترين مباحث بازار سرمايه، آگاهي از ميزان ريسك شركت‌ها، به‌ويژه ريسك سيستماتيك است كه مي‌تواند بازده سهام شركت‌ها را تحت تاثير قرار داده و نقش به‌سزايي در تصميم‌گيري‌ها ايفا كند. در اين پژوهش به بررسي رابطه‌ بين ريسك سيستماتيك و بازدهي سهام بر اساس مدل قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي در بورس اوراق بهادار تهران مي پردازيم. نمونه انتخابي پژوهش، 50 شركت برتر بورس اوراق بهادار تهران است كه داده‌ها را در يك دوره‌ پنج ساله از سال 1387 تا 1392 انتخاب كرده‌ايم. براي هر شركت 5 داده در سال و براي 50 شركت نمونه 250 داده كه با توجه به زمان 5 ساله مورد استفاده در مجموع، 1250 داده را براي برآورد گردآوري كرده‌ايم. برآورد مدل از طريق تكنيك داده‌هاي تابلويي بوده و نتايج به دست آمده از آزمون فرضيه‌ها نشان مي‌دهد كه بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام آنها از نظر آماري رابطه معناداري وجود دارد. همچنين، يافته‌ها نشان مي‌دهد كه رابطه غير خطي (درجه دوم) بهتر از رابطه خطي قادر است ارتباط بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام را تبيين كند. اين بدان معناست كه فرض خطي‌بودن ارتباط بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران رد مي‌شود و هيچ ارتباط خطي بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام در نمونه انتخابي وجود ندارد.

One of the most important issues in the capital market is assessing the risk level of companies, especially “systemic risk” that can affect stock returns, and therefore plays a significant role in decision-making. The present study examined the relationship between stock returns and systematic risk based on the Capital Asset Pricing Model (CAPM) in the Tehran Stock Exchange. The data set contains 5 data points per year for the top 50 companies in Tehran Stock Exchange for the five year period of 1387 to 1392 adding up to a total of 1250 data points. Model parameter estimation is done using Panel data techniques and the results of the hypothesis tests show that the statistically significant correlation between systematic risk and stock returns. The results indicate that the a quadratic relationship explains this correlation better than linear relationship is able to, thus rejecting the assumption of linearity on the correlation between systematic risk and stock returns in the Tehran Stock Exchange.