پويايي‏هاي بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از مدل گارچ‌نمايي در ميانگين سوييچينگ ماركوف

Tehran Stock Exchange Dynamics Using Markov Regime Switching GARCH Model

اين مقاله انتقال‌هاي رژيمي در بازده و نوسان‌هاي بازار بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از شاخص قيمت و بازده نقدي و نيز آثار شوك‏هاي مثبت و منفي نفت خام و نوسان‌هاي قيمت طلا را بر تغييرات رژيمي بازار سهام با استفاده از مدل گارچ‌نمايي سوييچينگ ماركوف با فرض توزيع t طي دوره 01/03/1378 تا 29/09/1390 بررسي مي‏كند. نتايج بيانگر مدارك معنا‏داري از سوييچينگ رژيمي در بازده و نوسان‌هاي آن است. در اين ميان دو رژيم متمايز شناسايي شد. رژيم اول، با بازده مورد انتظار پايين و نوسان‏پذيري بالا موسوم به حالت ركودي بازار سهام و رژيم دوم، با بازده مورد انتظار بالا و نوسان‏پذيري پايين موسوم به حالت رونق بازار سهام است، به‌طوري‌كه مدت زمان ماندگاري در حالت رونق بيش از دو برابر حالت ركودي است. همچنين، يافته‏هاي پژوهش نشان مي‏دهد متغيرهاي برون‏زا شامل شوك‏هاي مثبت و منفي نفت خام و نيز نوسان‌هاي قيمت طلا هيچ اثر معنا‏داري بر بازده سهام و نيز احتمال انتقال ميان رژيم‏ها نداشته و تنها بر نوسان‌هاي بازار سهام اثر معنا‏داري داشته‏اند.‌

This paper examines regime shifts in TEDPIX return and volatility and the effects of positive and negative crude oil shocks and gold price fluctuations on stock market shifts behavior using Markov switching EGARCH model with Student’s t-distribution in the period of May 22, 1999 to December 20, 2011. We detect two episodes of series behavior, one relative to low mean/high variance regime namely bear state and the other to high mean/low variance regime namely bull state, so that the expected duration of bull state is more than twice as long as the other one. The results show that the external variables involving positive and negative crude oil shocks and gold price fluctuations significantly impact neither on the equity return nor on transition probability between regimes but they have significant effect on the stock market volatility.