بررسي واكنش كمتر از حد انتظار بازار به اخبار اعلان سود حسابداري:مدل مرزي تصادفي

Investorsʹ Under-Reaction to Accounting Earnings News Announcements Stochastic Frontier Model

بازار سرمايه به اخبار مختلف شركت‌ها از جمله اعلان سود حسابداري واكنش نشان مي‌دهد. درصورتي كه بازار كارا باشد، قيمت سهام به ارزش منصفانه نزديك مي‌شود. در غير اين صورت قيمت‌ها از ارزش منصفانه فاصله گرفته و كسب بازده غيرعادي امكان پذير مي‌شود. در چنين شرايطي سرمايه‌گذاران(1) واكنش سريع (اطلاعات پيش بيني شده و پيش از زمان اعلان) (2) واكنش كارا (همزمان با زمان اعلان) (3) واكنش كمتر از حد انتظار يا (4) واكنش بيش از اندازه (پس از زمان اعلان) نشان مي‌دهند. در فرضيه واكنش كمتر از حد انتظار، سرمايه‌گذاران ديد محافظه كارانه داشته، سهام برنده را خريداري و سهام بازنده را مي فروشند و عكس‌العملي با تاخير نشان مي‌دهند. اين پژوهش، واكنش كمتر از حد انتظار سرمايه‌گذاران با استفاده از مدل مرزي تصادفي را بررسي مي‌كند. براي اين منظور داده‌هاي 90 شركت پذيرفته شده در بورس تهران در دوره 1380-1389 بررسي شده است. شواهد واكنش كمتر از حد انتظار سرمايه‌گذاران را تاييد مي‌كند.

Capital markets react to various corporate announcements, and one such significant announcement is the accounting earnings announcement. If the market is efficient, stock price is near to fair value. Otherwise, the gap between value and price widens and investors could earn abnormal return. Market reaction to the firm news may be from the type (1) Rapid reaction (information predicted before announcement), (2) Efficient reaction (at time of announcement), and (3) Under-Reaction (after announcement) and (4) Over-Reaction (after announcement). If the market is efficient, stock price nears the fair value. When the market is not efficient, the incorrect investors’ decisions change the stock price less than or more than expected. In this study, the under-reaction of investors is investigated using the stochastic frontier model. In the under-reaction hypothesis, the stocks that have had a strong performance in the past are purchased and the stocks that had a weak performance are sold. To conduct our study, the data of 90 firms that are listed in the Tehran Stock Exchange, during the period of 2001-2010, were analyzed, using the stochastic frontier model. Evidence shows that investors react to the news of accounting earnings less than expected. Keywords: Market Reaction Efficiency; Under-Reaction; Post-Earnings Announcement Drift JEL: M41, G14, G12