مدلسازي تامين مالي شركت هاي هلدينگ با رويكرد كاهش هزينه سرمايه

Modeling Financing Plan of Holding Companies with approach of reducing Cost of Capital

تامين مالي واحدهاي تابعه به منظور كاهش هزينه سرمايه، يكي از دغدغه هاي اصلي مديران شركت هاي چند كسب و كاره مي باشد. بازار سرمايه داخلي در كنار تامين مالي خارجي از محل بدهي هاي بانكي دو روش اصلي تامين مالي عمليات در شركت هاي هلدينگ است. هدف اين تحقيق، ارايه مدلي براي تامين مالي و نيز كاهش هزينه سرمايه شركت هاي هلدينگ مي باشد. براي اين منظور، پس از تعيين روابط بين معيارهاي موثر بر انتخاب روش تامين مالي با استفاده از تكنيك ديمتل، از روش فرآيند تحليل شبكه براي اولويت بندي معيارها و روش هاي تامين مالي بهره جسته ايم. در نهايت، از روش برنامه ريزي آرماني خطي به منظور طراحي سازوكاري موثر براي تعيين كميت استفاده بهينه از هر يك از آلترناتيوهاي مزبور در كنار ملحوظ داشتن سياست ها و محدوديت هاي عملياتي هلدينگ در يكي از شركت هاي چند بخشي فعال در بورس تهران بهره برده ايم. مدل حاصله براي اولين بار به حل مساله برنامه ريزي تامين مالي در شركت هاي چند بخشي با رويكرد بازار سرمايه داخلي پرداخته و قابليت گسترش دارد. پس از حل مدل با استفاده از نرم افزار لينگو، نتايج نشان دهنده تاثير بالاي آن در كاهش ميانگين موزون هزينه سرمايه و افزايش استفاده از شبكه روابط داخلي در موضوع تامين مالي است.

The financing plan of subsidiaries for reducing cost of capital is one of the main concerns of multi-business enterprisesʹ managers. Internal capital markets and debts financing through banks are two main methods of financing the operations in the holding companies. The efficient use of internal capital market also represents the realization of financial synergy. In this study, after determining the interdependences between the criteria affecting the choice of the financing methods using DEMATEL technique, the analytic network process (ANP) was used to prioritize the criteria and financing methods. Finally, the linear goal programming was utilized to design an effective mechanism for quantifying the optimal use of each of these alternatives besides considering the policies and operational constraints of holding in one of multi-business firms listed in the Tehran Stock Exchange. After solving the model using LINGO software, the results indicated its high effect on reducing the weighted average cost of capital (WACC) and increasing the use of internal relationships network in financing plan. This model, for the first time, solved financing plan problem in multi business enterprises and it could be extended.