ناهنجاري ناشي از عايدات، ناهنجاري ناشي از اقلام تعهدي و رابطه ميان آن دو

Earnings-Based Anomaly, Accrual-Based Anomaly

ناهنجاري مبتني بر عايدات كه تحت عنوان واكنش تدريجي پس از اعلام عايدات شناخته مي‌شود، نشان‌دهنده واكنش با تاخير سرمايه‌گذاران به اخبار نهفته در عايدات است كه منجر به كسب بازده غيرعادي مي‌شود. ناهنجاري اقلام تعهدي به اين موضوع اشاره مي‌كند كه سطح اقلام تعهدي جاري همبستگي منفي با بازده غيرعادي سال آينده دارد و اين مساله امكان كسب بازده غيرعادي را فراهم مي‌كند. اين دو ناهنجاري از اين جهت كه اقلام تعهدي مي‌تواند عنصر اصلي عايدات باشد، به يكديگر مرتبط‌اند. هدف اين پژوهش، بررسي اين دو ناهنجاري در بازار سرمايه ايران و توضيح رابطه بين آن‌ها مي‌باشد. بدين منظور، نمونه‌اي متشكل از 560 سال شركت از بين شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1391-1383 مورد بررسي قرار گرفت. نتايج حاكي از اين است كه قيمت‌گذاري نادرست اقلام تعهدي متمايز از ناهنجاري عايدات مي‌باشد. همچنين، نتايج نشان مي‌دهد پرتفوي مصون‌سازي شده كه بر مبناي هر دوي اين ناهنجاري‌ها تشكيل شده باشد، بازدهي بالاتر از پرتفوي تشكيل‌شده بر اساس هر يك از آن‌ها به تنهايي ايجاد مي‌كند.

Earnings-based anomaly, known as post-earnings announcement drift, could be regarded as delayed price response to earnings information that results in earning abnormal returns. The accrual anomaly refers to the fact that the current level of accruals is negatively related to abnormal returns over the following year, which may result in earning abnormal returns. These two anomalies appear to be related closely in the sense that accruals could be regarded as the primary component contributing to earnings. The aim of this study is to examine these two anomalies in the Iranian capital market, and to explain the relationship between them. In this study a sample of 560 firm-years from the Tehran Stock Exchange in the period of 1388-1391 has been considered. The results show that earnings-based anomaly is different from accrual anomaly. Also, a hedge portfolio trading strategy that takes both forms of market mispricing, generates abnormal returns higher than those based on only unexpected earnings or accruals information