نقش تغييرات دوره هاي اقتصادي در تاثير تورم بر بازده بورس اوراق بهادار تهران

The Asymmetrical Effects of Inflation on Tehran Stock Exchange: A Regime Switching Model

در اين مطالعه نقش نوسانات بازار سهام در توضيح رفتار بازار سهام، با استفاده از داده‌هاي ماهيانه سال‌هاي 1379 تا 1389 بررسي شده است. روش تجربي مطالعه حاضر مبتني بر مدل MS-EGARCH(1,1) دو دوره هاي اقتصادي مي‌باشد. نتايج مشاهداتي قوي را از وابستگي بازده بازار سهام به تغييرات دوره هاي اقتصادي نشان مي‌دهد. بر اساس نتايج تخمين دوره هاي اقتصادي اول مرتبط با دوره هاي اقتصادي واريانس و ميانگين بالا (رونق) و دوره هاي اقتصادي دوم مرتبط با واريانس و ميانگين بالا (ركود) مي‌باشد. ضرايب تخمين زده شده تورم در دوره هاي اقتصادي رونق، در سطح و وقفه اول مثبت بوده و به صورت معني‌داري متفاوت از صفر هستند؛ ولي در دوره هاي اقتصادي ركود، تورم تنها در سطح داراي اثر مثبت و معني‌داري بر روي بازده سهام است. نتايج گوياي اثرات مثبت تورم در تداوم فاز رونق بازده سهام دارد، در حالي كه اثر منفي تورم را در تداوم دوره‌هاي ركود بازده سهام نشان مي‌دهد. نتايج فوق نشان دهند ه اثرات نامتقارن تورم بر روي بازده سهام در دو دوره هاي اقتصادي ركود و رونق آن مي‌باشد.

In this paper, by using monthly data from 2000 to 2010, the role of stock market return dependence on regime switching has been obtained which is based on a two regime MS-EGARCH (1, 1). The estimation results for zero models are consistent with high variance-high mean regime and regime one is consistent with low variance-low mean. According to the results, estimated coefficients of inflation rate in zero regime in level and first delay are positive and significantly different from zero, but in regime one only in level is significantly different from zero. The aforesaid results demonstrate inflation rate asymmetrical impacts on stock return within its two recessions and expansion regimes. We notice that a high inflation rate decreases the probability of staying in a “low mean–low variance” regime. While, in the other regime, as inflation rate becomes increasingly high, the probability of staying in the “high return-high variance” regime increases.