آزمون تجربي مومنتوم بازده در شركت هاي درمانده مالي: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

Empirical test of momentum in financial distress firms: Evidence from Tehran Stock Exchange.

قيمت گذاري ريسك درماندگي مالي، مطالعات بسياري را از زمان مطرح شدن فرضيه عامل درماندگي مالي چان و چن ) 1991 ( و فاما و فرنچ ) 1991 ( در پي داشته است. درصورتي كه ريسك درماندگي مالي بالا باشد و در مدل قيمت گذاري دارايي ها ناديده گرفته شود، شاهد اعمال صرف ريسك مثبت يا منفي در سهام هاي درمانده خواهيم بود. صرف ريسك مثبت زماني اتفاق مي افتد كه پديده فراواكنشي نسبت به ريسك ورشكستگي را شاهد باشيم و صرف ريسك منفي نيز زماني حادث مي شود كه پديده فروواكنشي نسبت به ريسك ورشكستگي را داشته باشيم . درصورتي كه بازار در مواجهه با ريسك ورشكستگي فروواكنشي از خود نشان دهد، شركت هاي درمانده بازده پايين تري كسب خواهند كرد، بازده پايين براي دوره هاي آتي ادامه يافته و شاهد ظهور مومنتوم خواهيم بود. تحقيق حاضر به بررسي واكنش سرمايه گذاران در مواجهه با ريسك درماندگي مالي و ايجاد مومنتوم بازده در شركت هاي درمانده و غيردرمانده مي پردازد و تاثير عوامل اندازه و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار را به عنوان عوامل موثر بر ريسك، كنترل مي كند . نتايج تحقيق حاكي از فروواكنشي سرمايه گذاران نسبت به ريسك در شركت هاي درمانده مالي و ظهور مومنتوم بازده در آنهاست.

Financial distress assumption in studies of Chan and Chen (1991) and Fama and French (1992) lead to pricing the risk of financial distress. Ignoring high risk of financial distress in asset pricing model, will lead to positive or negative risk premium on distressed stocks. Positive risk premium occurs when we overreact to the financial distress. Negative risk premium will happen in stock pricing when we under react to the financial distress. Under reaction to the financial bankruptcy, will lead distressed companies to have lower returns and momentum return will continue for next period. This research investigates investors’ behavior in response to the financial distress and momentum for healthy and bankruptcy companies while controlling risk factors: size, Book to market and market cap. The results indicate that investors underreact to distressed companies and momentum occurs in these companies.