بررسي فقهي – مالي اوراق اجاره مصون از تورم

Juridical-financial study of Inflation-Protected Ijarah Sukuk Sayyed Abbas Mousavian*

يكي از ابزارهاي مالي كه امروزه در بازارهاي مالي دنيا استفاده مي‌شود، اوراق با بازدهي متغير يا اوراق مصون از تورم است. بازدهي اين اوراق به‌علت آنكه افزون بر نرخ بهره واقعي از انتظارهاي تورمي نيز متاثر است، در كشورهايي كه با تورم بالا و متغير روبه‌رو هستند براي سرمايه‎گذاران و ناشران جذابيت دوچندان دارد. ايران به‎عنوان كشوري كه نرخ تورم بالايي نسبت به مبه‌وسيله دنيا دارد، مي‎تواند از اين اوراق براي تامين مالي استفاده كند. مقاله پيش رو با استفاده از روش توصيفي - تحليلي به‎دنبال پاسخ‌گويي به اين پرسش‎ها است كه آيا با توجه به موازين فقه اماميه امكان انتشار اوراق اجاره با بازدهي شناور و مصون از تورم وجود دارد؟ راه‎كارهاي تصحيح اين اوراق با توجه به قرارداد اجاره چيست؟ نتيجه‌هاي پژوهش نشان مي‎دهد كه امكان انتشار اوراق مصون از تورم با نرخ شناور در قالب اوراق اجاره وجود دارد. براي شناوركردن نرخ اجاره بها مي‎توان از راهكارهاي گوناگون مانند شرط تعديل قرارداد بر اساس يك فرمول نرخ‌گذاري، تصويب قانون تغيير اجاره‎بها به ميزان كاهش ارزش پول و تبديل اوراق اجاره با نرخ شناور به اجاره‌هاي متعدد با اجاره‌بهاهاي متعدد مستند به فرمول تورم به اضافه درصدي مشخص استفاده كرد.

Nowadays, a financial instrument used in global financial markets, is Inflation-Protected Securities or (float rate) variable income securities. The return of the securities for both issuer and investors is more attractive since in addition of real interest rate they are affected by inflation expectations. Iran`s securities markets may apply such securities as financing instrument because of its high inflation rate rather than global average. This Article by applying descriptive- analytical method answers following questions: Based on Imamiyah juridical School, Is it possible to issue float rate & inflation-protected Ijarah Sukuk with? What are correcting solutions due to Ijarah contract? Results of the study show that it is possible to issue inflation-protected Ijarah Sukuk with floating rate. In order to float rate of return, difficult solutions may be applied such as contract modification condition based on a pre-determined formula, enactment of Ijarah rate adjustment based on amount money is devaluated and finally transforming float rate Ijarah securities to multiple Ijarah contracts with different rates relative to inflation formula plus a fixed rate.