بررسي اثر اجزاي اقلام تعهدي حسابداري بر روي رابطه بين فعاليت هاي تامين مالي خارجي و بازده آتي سهام در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The effects of components of accruals on the relationship between external financing activities and future stock returns in the Companies Listed in Tehran Stock Exchange

هدف اصلي اين پژوهش، شناسايي تاثير اجزاي اقلام تعهدي حسابداري بر روي رابطه بين فعاليت هاي تامين مالي خارجي و بازده آتي سهام در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مي باشد. بدين منظور عوامل موثر بر رابطه اين ناهنجاري ها يعني، مديريت زمان بندي بازار، مديريت سود فرصت طلبانه، بيش سرمايه گذاري، ريسك ناشي از تغيير در تركيب اختيارهاي رشد و دارايي ها و ريسك پريشاني متمايز شده و جهت آزمون فرضيات پژوهش از مدل هاي رگرسيوني چند متغيره براي دوره زماني 14 سال استفاده شده است. تجزيه و تحليل نتايج نشان مي دهد كه فعاليت هاي تامين مالي خارجي پس از كنترل اقلام تعهدي كل، اقلام تعهدي سرمايه در گردش و اقلام تعهدي بلند مدت توانايي پيش بيني بازده آتي سهام را ندارند و ناهنجاري تامين مالي خارجي از لحاظ آماري معني دار نيست. به علاوه، در حضور اقلام تعهدي بلند مدت مشخص شد كه اين دو ناهنجاري در بازار اتفاق مي افتند. اين نتايج نشان مي دهد كه فرضيه بيش سرمايه گذاري مي تواند توضيح مناسبي براي تفسير رابطه اين ناهنجاري ها باشد و با آن سازگار است. بر اساس اين فرضيه مديران مي توانند خالص وجه نقد حاصل از فعاليت هاي تامين مالي خارجي را در پروژه هايي با ارزش خالص فعلي صفر يا منفي در جهت منافع شخصي سرمايه گذاري كنند.

The main objective of this research is identifying the impact of accruals components on the relationship between external financing activities and future stock returns of listed companies in Tehran Stock Exchange. The period of this research is twelve years (2000-2011). In this paper, the factors affecting the relationship between these abnormalities have been distinct that include managerial market timing, opportunistic earnings management, agency-related Overinvestment, risk induced by changes in the mix of growth options and assets and distress risk, and for testing this hypothesis we have used multivariable regression models. The analysis results show that external financing activities do not have the ability to predict future stock returns after controlling of the total accruals, working capital accruals and long-term accruals; and external financing anomaly is not statistically significant. In addition, the presence of long-term accruals determined that these abnormalities occur in the market. The results indicate that the agency-related Overinvestment can be interpreted of the relation to the explanation for these anomalies and is compatible with it. According to this hypothesis, managers can invest the net cash proceeds from external financing activities in projects with zero or negative net present value for personal interests.