پيش‌بيني رفتار معاملاتي سرمايه‌گذاران: شواهدي از تيوري چشم‌انداز

Forecasting Investors Trading Behavior: Evidence from Prospect Theory

در اين مطالعه رابطه بين سود/زيان معاملاتي و لگاريتم قيمت به مثابه معياري از مطلوبيت با استفاده از تيوري چشم‌انداز (به عنوان يك از تيوري‌هاي حوزه مالي رفتاري) بررسي شده است. با رويكرد مطالعات پس رويدادي در حوزه علوم مالي و استفاده از داده‌هاي مشاهده شده مربوط به قيمت پاياني سهام و سود/زيان معاملاتي سهام، سهام موجود در نمونه تحقيق به دو گروه طبقه‌بندي شده و براي هر گروه، رابطه بين لگاريتم قيمت پاياني با سود يا زيان معاملاتي، برآورد شده است. نتايج نشان مي‌دهد اولاً بين سود معاملاتي با لگاريتم قيمت رابطه مستقيم معناداري وجود دارد، در حالي كه بين زيان معاملاتي و لگاريتم قيمت رابطه معكوس وجود دارد، ثانياً ضريب شيب برآورد شده در منطقه زيان در مقايسه با ضريب شيب برآورد شده در منطقه سود، از نظر ارزش قدر مطلق بزرگتر مي‌باشد كه نشان مي‌دهد سرمايه‌گذار به زيان در مقايسه با سود، حساسيت بيشتري دارد، به عبارتي، در منطقه سود، ريسك‌گريز و در منطقه زيان، زيان گريز مي باشد. در كل، مدل‌هاي برآورد شده نشان مي‌دهد كه سرمايه‌گذاران مطابق با پيش‌بيني تيوري چشم‌انداز، در زماني كه در سود هستند، سوگيري ريسك‌گريزي و زماني كه در زيان هستند، سوگيري زيان‌گريزي دارند. اين نتايج با برآورد رابطه غير خطي نيز رد نمي‌شود و نتايج غير خطي نشان مي‌دهد كه ضريب شيب (از نظر ارزش قدر مطلق) با افزايش مقدار سود و زيان، كاهش مي يابد.

In this study, relation between trading gain- loss and price logarithm as measure of utility examined by Prospect theory. With Ex post facto study in Field of behavioral finance and using of observational data of price and trading gain/loss, sample firms classified in two group and relationship between price logarithm and trading gain/loss is estimated. Results show that first, positive relation exists between trading gain and price logarithm, while this relation for trading loss is negative. Second, slope coefficient in loss side relative to gain side in terms of absolute value is larger that show investor have high sensitivity to loss relative to gain. In other words, investors are risk averse in gain side and loss averse in loss side. Thus, estimated models show that in accordance with Prospect Theory, when investors are in gain, they have risk aversion bias and when they are in loss, they have loss aversion bias. This result is not rejected by nonlinear estimation. Nonlinear results show slope coefficient decrease by increasing gain and loss