ارايه مدلي جهت پياده‏سازي سرمايه‏گذاري هسته-پيرو در بورس تهران با استفاده از رويكرد تركيبي الگوريتم‏هاي دقيق و فراابتكاري

A Model for Core-Satellite Investment inTehran Stock Exchange Using the Hybrid Approach of Exact and Heuristic Algorithms

در اين تحقيق مديريت اثربخش دارايي‏ها با مشخصه كنترل ريسك، كاهش هزينه‏ و دستيابي به بازدهي فراتر از متوسط بازار مورد مطالعه قرار گرفته است. بدين منظور تخصيص بهينه دارايي‌ها به دو بخش هسته و پيرو با لحاظ نمودن درجه ريسك‏گريزي سرمايه‏گذار مد نظر قرار گرفت. بخش هسته در پورتفوي مورد نظر متناظر با يك صندوق شاخصي است كه از طريق بكارگيري يك الگوريتم ابتكاري ژنتيك پايه انتخاب و دستيابي به عملكردي مشابه شاخص را به لحاظ ريسك و بازدهي تضمين مي‏نمايد. بخش پيرو متشكل از واحدهاي صندوق‏هاي سرمايه‏گذاري منتخب است كه بصورت فعال مديريت شده و هدف كسب بازدهي فراتر از شاخص را دنبال مي‏نمايد. به منظور شبيه‏سازي بخشي از داده‏هاي مورد نياز از مدل EGARCH و جهت مدل‏سازي مساله هسته – پيرو از يك تابع چند هدفه بصورت بيشينه‏سازي بازدهي مازاد پورتفوي و حداقل نمودن واريانس آن نسبت به شاخص كل استفاده گرديد. نتايج حاصل از تجزيه و تحليل داده‏ها بر رابطه مستقيم ميان درجه ريسك‌گريزي و وزن تخصيص يافته به بخش هسته دلالت دارد. همچنين محاسبات انجام شده دستيابي به بازدهي فراتر از شاخص و توانايي رديابي مناسب پورتفوي تشكيل شده را مبتني بر معيارهايي چون همبستگي و ريشه دوم ميانگين مربعات خطا با بهرهگيري از داده‏هاي خارج از نمونه به اثبات رساند.

In this study, the effective method of asset allocation characterized by risk control, cost reduction and out-performance with respect to the market benchmark has been investigated. Inthis regard, the optimal asset allocation in the core and satellite portfolio including the degree of risk aversion were studied. The core component of the portfolio represents an index fund selected by the use of a heuristic genetic based algorithm, which assures the level of risk-return realization comparable to the market index. The satellite component is consisted of selected mutual fund investment units and is managed actively in order to beat the market index. An EGARCH model was used in order to simulate the required data, and a multi goal objective function as maximizing the excess return and minimizing the variance relative to the index was implemented for the modeling of the core-satellite problem. The results of the analysis implies on the direct relationship between the degree of risk aversion and the weight allocated to the core component. The calculations also indicate the out-performance of the constructed portfolio relative to the market index and its good tracking ability based on criteria such as correlation and root mean squared error using out of sample data.