بررسي فرضيه كارايي ضعيف در دو رژيم پرنوسان و كم نوسان بازدهي بازار سهام تهران

An investigation of the hypothesis of weak form of efficiency in two regimes of high & poor volatility in Tehran stock exchange

كارايي بازار يكي از مهم ترين موضوعات بازارهاي مالي در دهه هاي اخير بوده است. فرضيه بازار كارا بيان مي كند كه كليه اطلاعات موجود به طور كامل و فوري در قيمت دارايي منعكس مي شود، به طوري كه امكان دستيابي به سود سيستماتيك ناشي از پيش بيني قيمت‌ها وجود ندارد. مهم ترين هدف اين تحقيق، ارزيابي نوع ضعيف كارايي در بورس اوراق بهادار تهران در دو رژيم پرنوسان و كم نوسان بازدهي سهام است. بدين منظور براي آزمون كارايي ضعيف بازار سهام تهران از روش ماركوف سوييچينگ گارچ در بازه زماني مهرماه 1376 تا شهريور 1390ش، استفاده شده است. نتايج برآورد مدل ماركوف سوييچينگ گارچ، نشان مي دهد بازار سهام تهران در هر دو رژيم پرنوسان و كم نوسان بازدهي از كارايي ضعيف برخوردار نيست و مي توان در اين بازار به سودهاي سيستماتيك دست يافت. بنابراين، با توجه به اهميت بازار سهام در تامين مالي شركت‌ها لازم است كه سياست‌گذاران در راستاي كارايي بازار، سياست‌هاي مناسبي اتخاذ كنند تا امنيت سرمايه‌گذاري در بازار به خوبي تامين شود.

The market efficiency has been one of the most important subjects of financial markets in last decades. The Efficient Market Hypothesis states that all available information is fully and immediately reflected in asset prices, so there is no the possibility of achieving systematic profits resulting from price forecast. The main goal of this paper is to consider weak form of efficiency hypothesis in two regimes of high volatility and low volatility in Tehran Stock Exchange. In order to test weak form of efficiency hypothesis in Tehran Stock Exchange, a Markov Switching GARCH method has been used during October 1997 until September 2011. The estimation results of Markov Switching GARCH model indicate that Tehran Stock Exchange has not weak form efficiency in two regimes of high and low volatility. Therefore, regarding the importance of stock market in financing corporations, it is necessary that policy makers applying suitable policy in line with market efficiency to provide investment security in the market as well.