بررسي متغيرهاي مالي موثر بر تصميم گيري‌هاي سرمايه‌گذاران‌نهادي بر پايه تيوري‌هاي نمايندگي، ورشكستگي و علامت دهي

Investigation of Effective Financial Variables on Institutional Investors’ Investment Decisions (Based on Agency, Bankruptcy and Signaling Theories)

در اين پژوهش، متغيرهاي مالي موثر بر تصميم گيري‌هاي سرمايه‌گذاران نهادي در بورس اوراق بهادار تهران بررسي شده است. با توجه به نقش سرمايه گذاران نهادي در ارتقاي نظام راهبري شركتي؛ شناخت عوامل موثر بر تصميم گيري‌هاي آنان داراي اهميت است. در اين پژوهش، به منظور بررسي متغيرهاي مالي موثر بر ميزان سرمايه‌گذاري نهادي، از سه نظريه نمايندگي، كاهش هزينه‌هاي ورشكستگي و علامت دهي استفاده شده است. بدين منظور، تعداد 125 شركت طي دوره زماني 1384 الي 1389 انتخاب شده و فرضيه‌هاي پژوهش با استفاده از الگوهاي رگرسيون تركيبي و داده‌هاي پانل آزمون شده است. نتايج نشان مي‌دهد كه سرمايه‌گذاران نهادي بورس اوراق بهادار تهران، در تصميم گيري‌هاي سرمايه‌گذاري به عواملي همچون ساختار سرمايه، سياست تقسيم سود، سودآوري، ريسك تجاري، ساختار دارايي‌ها، قابليت تبديل شدن به پول، فرصت‌هاي رشد و اندازه شركت توجه مي‌كنند. اين يافته‌ها بر كاركردهاي نظارتي سرمايه‌گذاران نهادي براي كاهش هزينه‌هاي نمايندگي، نقش نظارتي آنان در كاهش هزينه‌هاي ورشكستگي و كاركرد علامت دهي (اطلاعاتي) نهادها براي به‌كارگيري كارايي منابع، تاكيد مي‌نمايد.

This study investigates the factors that affect institutional investors’ investment decisions in Tehran Stock Exchange. Regarding the role of institutional investors to improvement of corporate governance; it is important to know about effective factors that determine their investment decisions. The study offers that some evidences about the role of various effective financial variables on institutional investors’ investment decisions. For investigating impacts of various financial variables on institutional investing, we used agency, bankruptcy and signaling theories. Then, we stated the impacts of 8 financial variables that affect on institutional investing. Hence, we selected 125 corporations from 1384 to 1389; and we tested research hypothesis with pooled regression models and panel data. The findings indicate that institutional investors in Tehran Stock Exchange consider factors like as capital structure, dividend policy, profitability, business risk, asset structure, asset liquidity, growth opportunities and firm size when they take their investment decisions. The findings highlighted the importance of monitoring practice of institutional investors, their role as monitors to minimize bankruptcy costs and signaling (informational) practice of them for using resources efficiently.