بررسي ارتباط عدم نقدشوندگي و اثر گرايشي با دوره نگهداري سهام عادي در بورس اوراق بهادار تهران

An Examination of the Relationship between Illiquidity, Disposition Effect, and Holding Periods in Tehran Stock Exchange

يكي از موضوعاتي كه در سال‏هاي اخير مورد توجه همگان قرار گرفته است، بحث‏هاي راجع به عوامل موثر بر دوره نگهداري سهام عادي توسط سرمايه‏گذار است؛ كه بعضي از اين عوامل جنبه رفتاري و برخي نيز از ساختارهاي خرد بازار ناشي مي‏شوند. لذا اين مطالعه درصدد بررسي رابطه بين ميانگين دوره نگهداري سهام عادي، عدم نقدشوندگي سهام و اثر گرايشي سرمايه‏گذار در بازار سهام ايران از ابتداي سال 1384 تا انتهاي 1388 مي‏باشد. لازم به ذكر است كه در اين رابطه، عوامل ديگري به غير از عدم نقدشوندگي و اثر گرايشي ممكن است بر روي ميانگين دوره نگهداري سهام توسط سرمايه‏گذاران تاثيرگذار باشد. از جمله اين عوامل كه در اين مطالعه نيز مورد بررسي قرار مي گيرند، ميانگين ارزش بازار سهام شركت (اندازه شركت) و واريانس بازده سهام شركت طي يكسال (پراكندگي بازده سهام) مي‏باشد. همچنين اين مطالعه داراي 2 فرضيه اصلي است كه براي آزمون هريك از فرضيات از مدل‏هاي رگرسيوني مربوطه و به روش 2SLS استفاده مي‏شود. نتايج تحقيق نشان مي دهد كه بين عدم نقدشوندگي و دوره نگهداري سهام عادي رابطه مثبت وجود دارد. همچنين رابطه منفي معنادار بين بازده سالانه سهم و دوره نگهداري به دست آمد كه بيانگر وجود اثر گرايشي در بازار سرمايه ايران مي باشد.

Debate on factors influencing holding period of investors has been recently one of the top discussions in financial issues. Some of these factors stem from behavioral aspects and the others from micro structure of market. In this study, we tried to investigate the relationship between illiquidity, disposition effect and holding periods in Tehran Stock Exchange (TSE) for the period of 1384-1388. Two hypothesis have been developed which were estimated by 2SLS regression models. Model estimation result shows that the relationship between illiquidity and holding periods is positive and significant. The relationship between annual return and holding periods has been estimated negative and significant which means that TSE has got disposition effect.