تأثير ريسك آشفتگي مالي بر اثر اندازه و اثر ارزش

The Effect of Financial Distress Risk on Size and Value Effects

در چند دهه اخیراثر اندازه و ارزش به عنوان دو عامل اثرگذار بر بازده سهام شركت‌ها مورد توجه بوده­اند. بدین صورت كه سهام شركت‌های با اندازه كوچك، بازده بیشتری نسبت به سهام شركت‌های بزرگ كسب كرده و همچنین سهام شركت‌های با نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بالا، بازده بیشتری نسبت به سهام شركت­های دارای نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار پایین كسب كرده اند. در این پژوهش تأثیر ریسك آشفتگی مالی بر اختلاف بازده پرتفوی سهام شركت‌های كوچك و بزرگ و همچنین اختلاف بازده پرتفوی سهام شركت‌های با نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بالا و پایین مورد بررسی قرار گرفته است. برای بررسی این موضوع، نمونه ای شامل 128 شركت در دوره زمانی 1383 تا 1389 مورد مطالعه قرار گرفته است. برای بررسی فرضیه­های پژوهش، از مدل سه عاملی فاما و فرنچ (1993) استفاده شده است. نتایج حاصل از این پژوهش نشان می‌دهد كه در دوره زمانی مورد بررسی، واكنش كمتر از اندازه به ریسك آشفتگی مالی، ریسك عامل اندازه شركت و ریسك عامل ارزش شركت در بازار سهام ایران وجود دارد. اما واكنش كمتر از اندازه به ریسك عامل اندازه و عامل ارزش، ارتباط معناداری با واكنش كمتر از اندازه به ریسك آشفتگی مالی ندارد.

Size effect and value effect have been considered as two importantfactors affecting stock returns over the last few decades in a way that stocks of smaller firms have higher returns than those of larger firms and that the stocks of firms with high book to market ratio out perform in return compared to stocks of firms with low book to market ratio. This study investigates the effect of financial distress risk on size effect and value effect. To do so, the sample included 128 firms during the period of 2004 to 2011. In order to investigate the research hypotheses Fama and French`s (1993) three-factor model has been applied. The findings of the study show that in the surveyed period, there is the under reaction to financial distress risk and also to embedded risk associated with small and value stocks in Iran. There is, however, no relationship between under­reaction to financial distress risk and size and value effects and under relation to financial distress risk.