اندازه‌گيري هزينه سرمايه براساس مدل مبتني بر متغيرهاي بنيادي و مقايسه آن با مدلهاي رايج در بازار

Fundamentals-Based Cost of Capital Measurement and Comparison with Benchmark Models

ریسك و بازده از جمله مفاهیم اساسی در ادبیات مالی به شمار می‌رود كه در نهایت در قالب هزینه سرمایه تجلی می‌یابد. هزینه سرمایه در تصمیمات تأمین‌مالی و سرمایه‌گذاری، نقش اساسی ایفا می‌كند و همواره یكی از دغدغه‌های اصلی سرمایه‌گذاران و تصمیم‌گیرندگان مالی بوده است. در این تحقیق تلاش شده است تا بر اساس مدلی بنیادی، هزینه سرمایه اندازه‌گیری و سپس همبستگی آن با هزینه سرمایه ضمنی با هزینه سرمایه برآورد شده از مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای ومدل فاما و فرنچ مقایسه شود. نتایج حاصل از بررسی 88 شركت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های 1382 تا 1389 نشان داد كه هزینه سرمایه به دست آمده از مدل مبتنی بر متغیرهای حسابداری در مقایسه با هزینه سرمایه برآوردی از دو مدل مذكور همبستگی بیشتری با هزینه سرمایه ضمنی دارد و از این رو می‌تواند به استفاده‌كنندگان یاری بسیاری در ارزیابی و اتخاذ تصمیم نماید. این در حالی است كه علی‌رغم آشنایی كمتر محققان و فعالان بازار، محاسبه ریسك مبتنی بر اطلاعات حسابداری كار پیچیده ای تلقی نمی‌شود. 

Risk and return in is counted as one of the main tools in Finance literature which at the end will be presented as cost of capital. Cost of capital has a direct and important role in investment and finance decisions and always has been the main challenge for investors and finance decision makers. In this research we have tried to measure the cost of capital based on fundamental model and to compare it with employed cost of capital and Fama&French models. The result of investigation which was taken in 2011 among more than 88 TSE firms indicated that accounting based cost of capital in relation to financial variables has more correlation in compare with Fama&French and CAPM.As to this matter cost of capital can be  a better help to users in evaluating and decision makings.