آيا در تلاطم هاي شديد بازار سهام تهران متنوع‌سازي ريسك را كاهش مي‌دهد؟

Does Diversification Reduce risk in Tehran Stock Market when it is Volatile?

در اين پژوهش سعي شده است متنوع كردن بدره، براي حالتي مورد بررسي قرار گيرد كه بازار سهام با تلاطم شديد مواجه باشد يا به عبارتي قيمت سهام افزايش يا كاهش شديد را تجربه كرده باشد. مطالعات نشان مي‌دهند كه هنگام وجود تلاطم شديد در بازار دارايي‌ها، همبستگي شرطي ميان بازدهي‌ها افزايش يافته، در نتيجه متنوع‌سازي نمي‌تواند سبب كاهش ريسك گردد. براي ارزيابي درستي اين ادعا در بازار دارايي‌هاي مالي ايران از تكنيك‌هاي آماري كرنل و گارچ، براي برآورد كوانتيل توزيع بازدهي سهام استفاده شده است. سپس آماره‌هاي همبستگي شرطي، واريانس جملات خطاي معادله و ضريب بتاي CAPM شرطي را براي آزمون فرضيه امكان كاهش ريسك غيرسيستماتيك و سيستماتيك بكار گرفتيم. نتايج تجربي حاصل از اين پژوهش، نشان مي‌دهد كه، در وضعيت افتان بازار متوسط همبستگي شرطي بين دارايي‌ها، مثبت و بزرگتر از ناحيه مياني است، ولي همبستگي شرطي بين دارايي‌ها در وضعيت خيزان بازار، تفاوت معني‌داري از ناحيه‌ي مياني ندارد. بتا نيز در دوره‌هاي مختلف بازار ثابت نبوده و در دوره‌هاي نزولي بازار، بتا بيشتر از دوره‌هاي صعودي و عادي است.

Empirical researches have shown that in highly volatile market, conditional correlation between returns is stronger, so diversification cannot reduce risk. To test this claim in Iran’s financial market, quintiles of stock return distribution have been estimated by Kernel density and GARCH models. Then, average conditional correlation, error variance and conditional CAPM has been calculated to test the reducing of Non-systematic and systematic risk. Results show that average correlation in the upper tail is not significantly different from the middle one and the average of error variances and the portfolio beta are very unstable and can be much higher in the lower tail and middle than those in the upper tail of the distribution.