بررسي اثر نااطميناني اقتصاد كلان و خاص شركت بر اهرم شركت‌هاي بورس اوراق بهادار تهران: بررسي اثرات مستقيم و غيرمستقيم

The Effect of Uncertainty of Macroeconomic and Company-Specific on Leverage of Listed Companies in Tehran Stock Exchange: The Direct and Indirect Effects

بدون شك يكي از مهم‌ترين وظايف مديران مالي چينش ساختار سرمايه شركت به‌گونه‌اي بهينه است. اين امر منجر به متعادل نگه‌داشتن سطح نااطميناني در شركت و بازده‌ حداكثري ناشي از سياست‌هاي درست در قبال ساختار سرمايه مي‌شود. ازاين‌رو كشف عامل‌هاي اثرگذار بر ساختار سرمايه امري ضروري است. هدف اصلي اين پژوهش بررسي اثر مستقيم و غيرمستقيم نااطميناني اقتصاد كلان و خاص شركت بر روي نسبت اهرمي شركت‌ها از دو ديدگاه تيوري توازي شامل تيوري توازي ايستا و پويا است. براي آزمون تيوري توازي ايستا از رگرسيون پانلي اثرات ثابت و براي تيوري توازي پويا از روش رگرسيون پانلي پويا و برآوردگرهاي گشتاوري تعميم‌يافته استفاده‌شده است. براي اين منظور از داده‌هاي شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران نمونه‌اي شامل 153 شركت براي دوره زماني (1392-1380) انتخاب‌شده است. نتايج مدل‌ها رابطه معنادار مثبت نااطميناني خاص شركت در حالت ايستا و رابطه معنادار منفي بين نااطميناني اقتصاد كلان و خاص شركت در حالت پويا بر نسبت اهرمي را نشان مي‌دهد. همچنين اثر نااطميناني اقتصاد كلان و خاص شركت از كانال سودآوري بر اهرم در مدل پويا معنادار است و به‌ترتيب اثر مثبت و منفي دارد.

Undoubtedly, the optimal arrangement of capital structure is one of the most important financial managersʹ tasks. This leads to a balance between uncertainty in the company and maximum returns of correct policies about the capital structure. Therefore, identifying of effective factors in the capital structure is essential. This paper aims to study the direct and indirect effect of macroeconomic and company-specific uncertainty on the leverage ratio of companies with using Static and Dynamic Trade-off Theory. Fixed-effects panel regression was used for the static trade-off theory, while dynamic panel regression and Generalized Moment Estimators were employed for the dynamic trade-off theory. The Selected Sample of data includes 153 listed companies in Tehran Stock Exchange for the period of 2001 to 2013. The results of estimated models show a positive and significant relationship between company-specific uncertainty and the leverage ratio of companies in static mode. They also show a negative and significant relationship between both kinds of uncertainty and the leverage ratio of companies in dynamic mode. Macroeconomic and company-specific uncertainty have affected on leverage ratio by profitability channel in the dynamic model. It has positive and negative effects, respectively.