تأثير سياست‌هاي پولي در نوسان قيمت دارايي‌هاي مالي و حقيقي

The Impact of Monetary Policy on Financial and Real Price Instability

سياست‌ها و تكانه‏هاي پولي از مهم‏ترين عوامل اثرگذار بر بازار دارايي‌هاي مالي و فيزيكي مي‌باشند. افزايش نوسان قيمت دارايي‌ها برخاسته از اين تكانه‏ها، بر فعاليت‌هاي سفته‌بازي فعالين بازار كه در پي كسب سود (به خصوص در كوتاه‌مدت) هستند، تأثير بسزايي دارد و مي‌تواند ثبات مالي كشور را به مخاطره اندازد. حال آنكه سياست‌گذاران پولي با آگاهي از تأثير سياست‌هاي پولي بر قيمت دارايي‌ها، برآورد منطقي‌تري را در استفاده از ابزارهاي پولي به منظور سياست‌گذاري پيش روي خود دارند. به همين منظور در اين مقاله به دنبال يافتن تأثير سياست‌هاي پولي بر قيمت دارايي‌هاي ارز، طلا، سهام و زمين هستيم. به دليل رابطة دوسويه سياست پولي و قيمت دارايي‌ها، بررسي تأثير سياست پولي بر تغييرات قيمت دارايي‌ها دچار مشكل درونزايي مي‌شود، همچنين به دليل وجود متغيرهاي اثرگذار بر متغيرهاي مذكور، برآورد واكنش قيمت دارايي‌ها به سياست پولي با اشكالاتي مواجه مي‌شود. به طوري ‌كه تركيب اين دو مسئله، شناسايي و تشخيص اين واكنش را از طريق برآوردهاي رويكردي مشكل مي‌سازد. به ‌همين دليل در اين تحقيق از تكنيك معادلات همزمان حداقل مربعات سه‌مرحله‏اي استفاده مي‌شود. برآوردها براي آمارهاي ماهانه در دوره زماني (1378-1391) حاكي از تأثير مثبت سياست پولي انبساطي بر نرخ ارز، مسكن و طلا و تأثير منفي بر قيمت سهام مي‌باشد.

Monetary policy and impulses are the most important factors which influence the financial and physical assets markets. Increased volatility in asset prices arising from the impulses has an important effect on the market speculators activities which seek profit (especially in short run) and can jeopardize financial stability of the economy. However, monetary policy makers are aware of the effect of monetary policy on asset prices, have a more reasonable estimate in using monetary instruments to implement policies. The purpose of this paper is to explore the effect of monetary policy on the price of monetary assets such as; exchange rate, gold, stocks and proprieties. Due to existence of the mutual relationship between monetary policy and asset prices, estimation of the effect of monetary policy on asset prices confronted with the problem of endogeneity. Also, the role of other variables affecting on this relationship, estimation of the impact of monetary policy on asset prices is faced with some problems. So, due to these problems, identification of this effect through estimation is faced with problems. Therefore, in this study we used three-stage least squares simultaneous equation techniques. Our monthly estimates during 1999 and 2012 indicate that expansionary monetary policy has positive impact on exchange rates, mortgages and gold, while a negative impact on stocks.