تاثير متغيرهاي كلان اقتصادي بر بي‌ثباتي بازدهي سهام بورس اوراق بهادارتهران: مشاهداتي بر پايه مدل GARCH-X

The Impact of Macroeconomic Variables on Tehran Stock Market Returns Volatility: GARCHX Approach

بازار سهام هر كشوري علاوه بر اينكه ساختار اقتصادي آن كشور را منعكس مي‌نمايد، يك منبع مهم گردش سرمايه در آن كشور نيز محسوب مي شود. لذا شناخت عوامل ايجاد كننده بي‌ثباتي در آن، از اهميت بالايي براي برنامه‌ريزان اقتصادي برخوردار است. در اين راستا، مطالعه حاضر سعي نموده تا تاثير متغيرهاي كلان اقتصادي شامل نرخ رشد عرضه پول، نرخ تورم، نرخ رشد توليدات صنعتي و تغييرات نرخ ارز بازار آزاد بر بي‌ثباتي بازار سهام بورس تهران را مورد مطالعه قرار دهد. جهت نيل به اين هدف، از داده‌هاي فصلي بازه زماني 13931382 و مدل‌هاي واريانس ناهمسان شرطي خودرگرسيو تعميم يافته با متغيرهاي توضيحي ((GARCHX و خودرگرسيون برداري (VAR) بهره گرفته شد. نتايج حاصل از برآورد مدل نشان داد كه نرخ رشد عرضه پول و تغييرات لگاريتم نرخ ارز تاثير مثبت و معني‌دار بر بي ثباتي بازدهي سهام داشته و نرخ تورم تاثير مثبت ولي غيرمعني‌دار بر بازدهي سهام دارد. همچنين تاثير نرخ رشد توليدات صنعتي بر بي‌ثباتي بازدهي سهام منفي و معني‌دار بوده است. لذا پيشنهاد مي‌شود برنامه‌ريزان كشور جهت جلوگيري از عدم ايجاد نااطميناني در بازار سرمايه، از اجراي برنامه‌ ها و سياست‌هاي اقتصادي مديريت نشده پرهيز نمايند.

For any country, the stock market reflects the country's economic structure, but also is an important source of capital circulation in that country. Therefore identification of effective factors on stock market volatility is important for economic policy makers. In this regard, the present study tried investigating the impact of macroeconomic variables, including money supply growth, inflation rate, industrial production growth and market exchange rate changes on the Tehran stock exchange volatility. To achieve this purpose, seasonal data during 20032015 period and GARCHX and VAR model was used. The results of model estimation show that the money supply growth and exchange rate changes have a positive and significant impact on stock returns and inflation rate has positive but insignificant impact on stock returns. Also industrial production growth has negative and significant impact on stock returns. Therefore, it is recommended that the country's planners and policy makers to prevent the lack of uncertainty in the capital markets, should avoid unmanaged economic policies and programs.