بررسي معماي صرف ريسك سهام دراقتصاد ايران با استفاده از روش تخمينGMM در مدل S - CCAPM

يكي از مهمترين شاخه­هاي علم مالي، الگوسازي و ارزيابي نحوه قيمت­گذاري دارايي­ها است. به همين دليل در اين راستا الگوهاي بسياري در تبيين نحوه قيمت­گذاري دارايي­ها ارائه شده است. مطالعات دو دهه اخير، بر وجود محدوديت­هايي در مدل­هاي مربوطه اشاره دارند. از جمله مي­توان به ايجاد مسائلي همچون معماي صرف ريسك سهام اشاره كرد. در اين مقاله ضمن معرفي و تبيين مباني نظري معماي صرف ريسك سهام، به بررسي تجربي اين پديده با كمك داده­هاي فصلي سال­هاي 1367 تا 1391 بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است. براي بررسي اين معما علاوه بر روش مهرا و پرسكات (1985)، از تخمين مدل S-CCAPMبا روش GMMنيز استفاده شده است. مدل S-CCAPM تعديلي بر مدل CCAPM مي­باشد كه با ورود پس­انداز به تابع مطلوبيت ايجاد شده است.نتيجه برازش مدل­ها نشان مي­دهد كه: با توجه به روش اول مقدار صرف ريسك سهام 7/5 بدست آمده است و اين رقم نشان از وجود معماي صرف ريسك سهام در اقتصاد ايران دارد چرا كه با استفاده از داده­هاي تجربي مقدار صرف ريسك 129/0 است. اما در روش دوم، مقدار صرف ريسك سهام 4/0 بدست آمده است و اين امر دلالت بر اين دارد كه با تعديلاتي در مدل CCAPM پايه مي­توان به حل اين معما كمك كرد.