بده وبستان ريسك و بازده: شواهدي از مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي

Risk-Return Tradeoff: Evidence of Capital Assets Pricing Model

در اين تحقيق رابطه بين ريسك و بازده با استفاده از شكل استاندارد مدل قيمت گذاري دارايي سرمايه اي( CAPM ) در بورس اوراق بهادار تهران بررسي شد. با استفاده از روش شناسي مرتبط با حوزه تحقيقات ماليپس رويدادي، مدل رگرسيون خطي و مدل رگرسيون چاركي جهت آزمون اعتبار مدل CAPM به كار گرفته شد.نتايج حاصل از اجراي رويه رگرسيون دو مرحله اي (خطي و چاركي) نشان مي دهد كه بتا به عنوان معيار ريسك سيستماتيك نمي تواند تفاوت بازده مازاد را در بين سهام توضيح دهد. همچنين، نتايج نشان مي دهد كه ريسك منحصر به فرد مي تواند بازده مازاد را توضيح دهد، البته رابطه بين ريسك منحصر به فرد با بازده مازاد درچارك هاي مختلف بازدهي سهام متفاوت است. به عنوان نتيجه گيري كلي، مي توان بيان كرد كه لااقل با استفادهاز شاخص كل بورس به عنوان نماينده سبد بازار، مدل CAPM نمي تواند قيمت سهام را تبيين كند.

In this research, return and risk tradeoff examined using standard form of Capital Assets Pricing Model (CAPM) in Tehran Securities Exchange (TSE). Using a methodology related to the field of Ex post facto studies in financial researches, OLS and Quantile regression model was used for test of CAPM. Results of running (linear and Quantile) two stage regression show that beta as systematic risk proxy cannot explain excess returns difference. Results show also unique risk can explain excess returns, although relation of unique risk and excess return is variant in different quartile of returns. As a conclusion, it can be stated that at least using of TSE Index as proxy of market portfolio, CAPM model does not explain stock prices.