ارزيابي پروژه هاي سرمايه گذاري با رويكرد تحليل اختيار واقعي: مطالعه موردي بررسي امكان سنجي يك طرح نيروگاهي 500 مگاواتي

Investment Project Valuation Using Real Option Approach(The Case of a 500 MV Power Generation Plant)

افزايش پويايي شرايط حاكم بر فعاليتهاي اقتصادي و مالي و افزايش ريسك تصميم گيري در زمينه سرمايه گذاري و يا تامين مالي طرحهاي سرمايه گذاري و پروژه هاي اقتصادي، نيازمند وجود يك روش تحليلي مناسب و كارآمد است، كه نقايص روشهاي متعارف تنزيل جريانهاي نقدي از جمله ايستايي را نداشته باشد.براين اساس و در پاسخ به نيازهاي جديد، تحليل اختيار واقعي بوجود آمده و تفكر جديدي را در ارتباط باتصميم گيريهاي سرمايه گذاري و ارزشگذاري طرحهاي اقتصادي ارائه مينمايد. در اين مقاله چارچوبي فراهمميگردد كه در قالب آن مزيت استفاده از تئوري اختيارهاي واقعي در ارزيابي پروژههاي نيروگاهي در مقايسه باروشهاي متعارف به طور سيستماتيك مورد بررسي قرار ميگيرد. براي اين منظور از اختيار واگذاري برايتصميم گيري استفاده شده و روشهاي مختلف قيمت گذاري اختيار واقعي، براي ارزش گذاري اختيار واگذاري مورد استفاده قرار گرفته، سپس به مقايسه اين روشها پرداخته شده و درنهايت براساس شبيه سازي مونت كارلو،روشهاي متعارف و روش اختيار واقعي مقايسه شده است. نتايج حاكي از آن است كه تفاوت معناداري بينروشهاي مختلف قيمت گذاري اختيار واقعي وجود ندارد، زيرا با افزايش تعداد گامهاي زماني، علاوه براينكهارزش ارائه شده براي اختيار در اين روشها افزايش مييابد، همه روشها به سمت يك عدد مشخص همگرا ميشوند، همچنين نتايج حاصل از شبيه سازي، كاهش ريسك و افزايش بازدهي، در روش اختيار واقعي نسبت به روشهاي متعارف را نشان ميدهد.

Dynamic and complicated circumstances of economic activities, and consequently increase in risks require an efficient analytical method of investment and financing decision making in which does not suffer from traditional methods shortcoming such as stationarity. Real option analysis developed in response to this requirement.This paper provides a framework to study advantage of using real option theory in evaluating power generation projects in comparison to traditional methods. First, it uses abandon option and its different real option pricing methods, then compares to traditional methods. To compare traditional and real option methods, it uses Monte Carlo simulation.The results show that real option pricing methods do not differ significantly, because when time steps increase, option value increases and all methods converge. Monte Carlo simulation results show that in real option methods risk decreases and return increases in comparison to traditional methods.