رابطه بين انعطاف‌پذيري مالي و نوع تأمين مالي شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The Relation between Financial Flexibility and Financing Type of Firms Listed in Tehran Stock Exchange (TSE)

ییكی از مهمترین چالش‌های پیش‌روی شركت‌ها، تأمین مالی وجوه مورد نیاز برای فعالیت‌های جاری و سرمایه‌گذاری می‌باشد. نحوه تأمین مالی شركت‌ها تحت تأثیر عوامل بسیار زیاد و متفاوت درون و برون سازمانی قرار دارد. از سویی دیگر تحقیقات مختلفی نشان داده است كه با توجه به مشكلات تئوری‌های سنتی ساختار سرمایه، یكی از عوامل تأثیرگذار بر مسائل تأمین مالی شركت‌ها، انعطاف‌پذیری مالی است. این مطالعه به بررسی رابطه بین انعطاف‌پذیری مالی و نوع تأمین مالی (بدهی یا انتشار سهام) می‌پردازد. برای این منظور از میان شركت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، 108 شركت انتخاب و اطلاعات مالی مربوط به سال‌های1382 تا 1392 آنها مورد بررسی قرار گرفت. برای انجام این مطالعه، ابتدا با استفاده از مدل فالكندر و وانگ (2006)، ارزش نهایی وجه نقد كه شاخصی برای تعیین انعطاف پذیری مالی است، محاسبه شده و سپس با استفاده از رگرسیون لجستیك ساده و چند گانه، به بررسی تأثیر انعطاف‌پذیری مالی بر تأمین مالی از طریق سهام یا بدهی یا تركیبی از آنها پرداخته شده است. نتایج پژوهش، نشان می‌دهد كه انعطاف‌پذیری مالی با انتشار بدهی‌های موقت شركت‌ها دارای رابطه مثبت و معناداری بوده ولی با انتشار سهام دارای رابطه معناداری نمی‌باشد. در این مطالعه منظور از بدهی‌های موقت، بدهی‌های بالاتر از اهرم بهینه برآوردی می‌باشد. 

One of the major challenges facing firms is obtaining funds needed to finance current operations and investment. Financing of firms is influenced by different many internal and external factors. On the other hand, several studies have shown that due to the problems of the traditional theory of capital structure, financial flexibility is one of the main factors effective on financing of firms. This study examines the relation between financial flexibility and finance type (debt or equity). For this purpose, 108 firms listed in Tehran Stock Exchange from 2003 to 2013 are studied. In this study, the marginal value of cash which is an indicator of financial flexibility is calculated using the model horoscope Faulkender and Wang (2006) and then the impact of financial flexibility on financing through stock or debt or a combination is investigated using simple and multiple logistic regression. The results show that financial flexibility has a significant and positive relationship with firmsʹ transitory debt issuance, but it has no significant relation with equity issuance. In this study, transitory debt means the debt over the estimated optimal leverage