نقش ريسك ورشكستگي در توسعه تئوريك و بهبود عملكرد مدلهاي ارزشيابي مبتني بر عايدات غيرعادي

The Role of Bankruptcy Risk in Theoretical Development and Performance Improvement of the Abnormal Earnings Valuation Models

با توجه به مباني نظري موجود در خصوص توان اثرگذاري ريسك ورشكستگي بر سه جزء از مباني طراحي مدل هاي ارزشيابي مبتني بر عايدات غيرعادي (فرض تداوم فعاليت، ميزان محافظه كاري و سود حسابداري) در اين پژوهش ضمن طراحي مجدد مدلهاي پيش بيني عايدات غير عادي و ارزشيابي مبتني بر عايدات غير عادي اولسون (1995) و فلتهام و اولسون (1995)، با لحاظ نمودن متغير ريسك ورشكستگي، به مقايسه عملكرد مدلهاي اوليه و تعديل شده با استفاده از داده هاي تركيبي شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دو دوره تخمين 5 ساله (1382-1387) و 10 ساله (1382-1392) پرداخته شده است. نتايج پژوهش نشان مي دهد لحاظ كردن ريسك ورشكستگي باعث بهبود قدرت مدلهاي پيش بيني و ارزشيابي اولسون (1995) و فلتهام و اولسون (1995)  طي هر دو دوره تخمين 5 و 10 ساله مي شود، اما به سبب افزايش شديد ارزشهاي سهام در سالهاي پاياني دوره ي تخمين 10 ساله (به خصوص سالهاي 91 و 92) ، ارزشهاي برآورد شده توسط مدل هاي اوليه و تعديل شده  طي دوره تخمين 10 ساله به نحو معناداري پايين تر از ارزشهاي واقعي بازار است.

Based on the literature Review about the influence of bankruptcy risk on three principle factors of the abnormal earning valuation models (the going concern assumption, the accounting conservatism and the accounting earnings) in this research, ohlson (1995) and felthamohlson (1995) abnormal earning valuation models are adjusted considering the bankruptcy risk and primary models are compared with adjusted models during the 5years period (from 2003 to 2008) and 10years period (from 2003 to 2013) using panel data for 110 companies listed on Tehran Stock Exchange. The research results indicate that considering the bankruptcy risk improves the prediction and valuation power of the abnormal earning valuation models during both 5 and 10 years estimated periods. However, due to the uncontrolled growth of prices in the last years of the 10years period (especially 2012 and 2013) the estimated values by both primary and adjusted models during 10years estimated period are significantly lower than the actual market values.