هزينۀ نمايندگي جريان نقد آزاد و قيمت‌گذاري نادرست سهام در شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

Agency Costs of Free Cash flow and Stock Mispricing in Companies Listed on Tehran Stock Exchange

با جدايي مالكيت از مديريت و شكل‌گرفتن رابطۀ نمايندگي اين امكان بالقوه وجود دارد كه بين مديران و مالكان عدم تقارن اطلاعاتي به وجود آمده و مالكان نتوانند فعاليت‌هاي مديران را مشاهده كنند؛ در نتيجه ممكن است مديران تصميم‌هايي اتخاذ نمايند كه در راستاي منافع شخصي باشد و قيمت سهام را از قيمت ذاتي آن منحرف سازند. هدف پژوهش حاضر بررسي تأثير هزينۀ نمايندگي جريان نقد آزاد بر قيمت‌گذاري نادرست سهام است. براي اندازه‌گيري قيمت‌گذاري نادرست سهام از تجزيه نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري استفاده شد. به منظور انجام پژوهش از بين شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران 170 شركت در بازۀ زماني 1385 تا 1393 انتخاب شد و مورد آزمون قرار گرفتند. براي آزمون مدل‌ها از روش رگرسيون چندمتغيره با روش برآورد حداقل مربع‌هاي تعميم‌يافته (GLS) و داده‌هاي تركيبي استفاده شد. نتايج نشان داد كه بين هزينۀ نمايندگي جريان نقد آزاد و قيمت‌گذاري نادرست سهام رابطۀ مثبت و معنادار وجود دارد؛ به عبارتي مطابق پيش‌بيني با افزايش هزينۀ نمايندگي جريان نقد آزاد، قيمت‌گذاري نادرست سهام نيز افزايش مي‌يابد.

Separation of ownership from management caused to form an agency relationship and there is a possibility that information asymmetry Take shape between managers and owners and consequently, owners canʼt view managerial activities. As a result, managers may be make decisions that are in line with personal interests and stock prices divert its inherent price. The aim of this study is to evaluate the effect of agency cost of free cash flow on stock mispricing. Market to Book ratio decomposition is used to calculation of stock mispricing. In order to do research 170 firm that listed in Tehran Stock Exchange in the period 13851393 have been selected. Multiple Regression with the Generalized Least Squares (GLS) estimation method and Panel Data used to test the models. The results show that there is positive and significant relationship between agency costs of free cash flow and stock mispricing; In other words according to our expectation, an increase in agency costs of free cash flow cause to an increase in stock mispricing.