مدلي جهت قيمت گذاري سهام مبتني بر نظريه چشم انداز

STOCK PRICING MODEL BASED ON PROSPECT THEORY

در اين پژوهش دو پديده رفتاري مطرح‌شده در نظريه چشم‌انداز يعني «زيان‌گريزي» و «اثر پول برد» وارد مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي مبتني‌بر مصرف شده‌اند و تابع مطلوبيت سرمايه‌گذاران شامل 1. مطلوبيت ناشي از مصرف و 2. مطلوبيت ناشي از سرمايه‌گذاري‌هاي مالي تعريف شده است. همچنين، معادله قيمت در دو محيط اقتصادي مبتني‌بر نظريه لوكاس (1978) تعريف شده است. در محيط اقتصاد اول، فرايند قيمت و سود تقسيمي برابر و اين فرايند در محيط اقتصاد دوم متفاوت ‌است. پس از حل معادله، نسبت قيمت به سود تقسيمي در هر دو محيط اقتصادي شبيه‌سازي و با داده‌هاي واقعي بازار مقايسه شد. با استفاده از آزمون تحليل واريانس و روش خوشه‌بندي ميانگين گروه‌هاي چندگانه، مشخص شد كه ميانگين و انحراف معيار داده‌هاي به‌دست‌آمده در اقتصاد دوم نسبت به اقتصاد اول، به داده‌هاي واقعي بازار نزديك‌تر است. درنتيجه، اقتصاد دوم برآورد بهتري از نسبت قيمت به سود تقسيمي مي‌دهد؛ يعني پديده‌هاي رفتاري مزبور در بازار ما وجود دارد و در قيمت‌گذاري سهام توسط سرمايه‌گذاران تأثيرگذارند.

This article investigates fluctuations in stocks prices at Tehran Stock Exchange, assuming that investors' utility stems from fluctuations in value of stocks as well as consumption. Thus, the two behavioral phenomena discussed in Prospect theory, i. e. Loss aversion and House money effect, were factored into Consumptionbased Asset Pricing Model and Investor's Utility Function, which takes into account utility both from consumption and financial investments. Price equations were defined in the two economic environments based on Lucas Theory (1978). The processes of consumption and dividend are equal in the first economy but different in the second economy. Next the P/D ratio was simulated in both economies and then compared with real market data. Utilizing ANOVA and KMeans, it became clear that the mean and standard deviation in the second economy are closer to real market data than those of the first economy. It, therefore, can be concluded that the second economy provides a more accurate estimation of the P/D ratio, implying that the aforementioned behavioral phenomena do in fact exist in the market and affect investors' pricing of stocks.