واكنش بازار به اطلاعات مشهود و نامشهود در بورس اوراق بهادار تهران

Market Reaction to Tangible and Intangible Information in Tehran Stock Exchange

در توجيه پديده ضريب ارزش دفتري به ارزش بازار، دو ديدگاه موجود است. اقتصاددانان مالي معتقدند كه اين صرف بارده به دليل ريسك زياد سهام با ضريب B/M بالا است كه منشأ اين ريسك بازده ضعيف گذشته سهم است. در حالي كه طرفداران مالي رفتاري معتقدند فراواكنشي سرمايه‌گذاران دليل اين پديده است با تفكيك بازده گذشته به بازده مشهود و نامشهود و با استفاده از تكنيك رگرسيون‌ اثر هر بخش از بازده گذشته بر بازده آتي بررسي شد. بازده نامشهودآن بخش از بازده گذشته يك سهم است كه ارتباطي به عملكرد مالي سهم ندارد، در حالي كه بازده مشهود آن بخش از بازدهي يك سهم است كه در اثر افشاي اطلاعات مالي در قالب صورت‌هاي مالي به بازار ايجاد مي‌شود. نتايج حاكي از آن است كه بازدهي آتي سهم ارتباطي به عملكرد مالي شركت ندارد، در حالي كه بازده آتي به صورت بسيار قوي با بازده نامشهود گذشته ارتباط معكوس دارد.لذا دليل واقعي پديده ضريب B/M، فراواكنشي سرمايه‌گذاران روي بازده نامشهود است.

There are two interpretations concerning the book to market ratio (B/M) effect. Financial economists believe that risk premium corresponding to high B/M stocks is due to high risk of these companies which are originated from previous weak performance. On the other hand, behaviorists believe “overreaction” as the main source of this phenomena. We investigate these two interpretations more deeply in this paper. We decompose past return into two components of tangible and intangible return and investigate the effect of each component on the future returns using panel regressions technique. Intangible return is the part of return which is not related to financial performance of the firm. Tangible return is the part of return which is caused by disclosure of accountingbased information. Our findings show there is no relation between future return and past financial performance of the firm, while there is a significant negative relation between future return and past intangible return. Therefore it seems that the main cause of the B/M effect is investors’ overreaction to intangible return.