تحليل تأثير محدوديت‌هاي مالي بر كارايي سبد سرمايه‌گذاري شركت‌هاي سرمايه‌گذاري پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

Analyzing the Effect of Financial Constraints on Portfolio Efficiency of Investment Corporations Listed in Tehran Stock Exchange

محدوديت‌هاي مالي با كاهش دسترسي به وجوه مورد نياز سرمايه‌گذاري، مي‌تواند مانع اتخاذ تصميمات بهينه در زمينه سرمايه-گذاري شده و منجر به از بين رفتن فرصت‌هاي سرمايه‌گذاري بنگاه شود. قطعاً واكنش مناسب شركت‌ها در مواجه شدن با محدوديتهاي مالي مي‌تواند در پيشگيري از اين آثار منفي مؤثر باشد. هدف اصلي اين پژوهش بررسي كارايي سرمايه‌گذاري در شركت‌هاي سرمايه-گذاري هنگام مواجهه با محدوديت مالي است. جامعه آماري اين پژوهش متشكل است از شركت‌هاي سرمايه‌گذاري پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران كه در نهايت تعداد 30 شركت سرمايه-گذاري مورد بررسي قرار گرفته است. دوره زماني پژوهش نيز سال-هاي 1390 تا 1392 را در بر گرفته است. در اين پژوهش، محدوديت مالي بهعنوان متغير مستقل و كارايي سبد سهام شركت-هاي سرمايه‌گذاري بهعنوان متغير وابسته‌ در نظر گرفته شده است. محدوديت مالي با استفاده از روش پيشنهادي پژوهش برمبناي تكنيك رتبه‌بندي تاپسيس با بهره‌گيري از 12 معيار محدوديت مالي اندازه‌گيري شده است. روش مورد استفاده جهت برآورد مدل روش اثرات ثابت مبتني بر داده‌هاي تابلويي است. نتايج نشان مي‌دهد كه محدوديت‌هاي مالي شركت‌هاي سرمايه‌گذاري پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران منجر به افزايش ميانگين توبين كيو سبد سرمايه‌گذاري و در نتيجه افزايش كارايي سبد سرمايه‌گذاري اين شركت‌ها مي‌شود.

Due to restricting access to required funds for investment, financial constraints can hinder making optimal decisions with regard to investment and consequently leads to firm's loss of investment opportunities. Certainly, appropriate reaction of companies facing financial constraints could effectively prevent these negative effects. The primary. purpose of the current study is to investigate the reaction of the investment corporations taking into account the facet of investment efficiency in decision making as appropriate reaction in facing of financial constraints. Population of the study is listed investment corporations in Tehran Stock Exchange from 2009 to 2011. Regarding the purpose of the study, financial constraint was considered as independent variable and portfolio efficiency of investment corporations as the dependent variable. Financial constraint was measured using a new method based on TOPSIS ranking techniques applying 12 financial constraint criteria. The model has been estimated by fixed effect method based on panel data. The results of the study reveal that the financial constraints of listed investment corporations in Tehran Stock Exchange lead to an increase in average Tobin's Q of investment corporations portfolio and as a result an increase in the investment efficiency of portfolio