بررسي نقش توسعه مالي در رابطه بين نرخ ارز و رشد بهره‌وري (با تأكيد بر توسعه بازار سرمايه)

(The Study of the Role of the Financial Development in the Relationship Between Exchange Rate And Productivity Growth: (Stock Market Development

امروزه اغلب اقتصادهاي جهان در پي دستيابي به رشد اقتصادي شتابان هستند، بنابراين دستيابي به عوامل مؤثر بر رشد به‌جز آنچه كه اغلب تئوري‌هاي سنتي بيان مي­دارند، ضروري است. در اين مقاله اثر نوسان نرخ ارز بر رشد بهره­ وري با لحاظ سطح توسعه مالي براي 34 كشور با تأكيد بر ايران از سال 1994 تا 2014 مورد بررسي قرار گرفته است. در اين مطالعه از نسبت ارزش سهام به توليد ناخالص داخلي به‌عنوان شاخص توسعه بخش مالي استفاده شده است. نتايج آزمون با استفاده از روش گشتاور تعميم‌يافته (GMM) نشان مي­دهد كه در سطوح پايين توسعه بازارهاي مالي اثر نوسان نرخ ارز بر رشد بهره­وري منفي و در سطوح بالاي توسعه مالي اين اثر حتي مي­­تواند مثبت باشد. بنابراين با توجه به اين‌كه نوسانات نرخ ارز در كشورهاي با توسعه مالي پايين آثارنامطلوب داشته است، اگر اين كشورها بخواهند از مزاياي سيستم نرخ ارز شناور برخوردار شوند لازمه آن دستيابي به بازارهاي مالي توسعه‌يافته­ تر مي ­باشد.

Today, most economies seek to achieve increasing productivity growth. Hence, identifying the factors which can affect the productivity growth, other than what most traditional theories say, is essential. This study examines the role of financial development levels in relationship between exchange rate volatility and productivity growth for 34 countries, including Iran in 1994-2014 period. In this study, the ratio of the value of the stock exchange to GDP has been introduced as a criterion of development of the financial sector. The estimation results from GMM method show that exchange rate volatility has a negative effect on productivity growth in low financial development and positive effect in higher financial development level. Therefore, due to unfavorable exchange rate volatility effects in countries with low financial development, a movement towards a more flexible exchange rate regime requires further financial market development.