تجزيه و تحليل كاركرد كشف قيمت قراردادهاي آتي سكه طلا در ايران

Analyzing Price Discovery Function of Gold Coin Futures Contracts in Iran

هدف از نگارش اين مقاله پاسخ به اين سوال است كه آيا قراردادهاي آتي سكه طلا در ايران به يكي از كاركردهاي اصلي خود، يعني كشف قيمت دست يافته است يا خير. براي بررسي اين موضوع از آزمون‌هاي عليت خطي و غيرخطي ميان بازار نقدي و آتي سكه، سرريز نوسانات ميان دو بازار و سهم هر بازار از فرآيند كشف قيمت بهره گرفته شده است. داده‌هاي مورد استفاده در اين مقاله شامل دو بازه زماني 10 مرداد 1390 تا 3 آذرماه 1392 و 4 آذرماه 1392 تا 25 تيرماه 1394 است كه به ترتيب شامل دوره نوسانات بازار سكه و دوره بازگشت آرامش به اين بازار است. نتايج نشان مي‌دهد كه عليت از بازار نقدي به سمت بازار آتي، سرريز نوسانات از بازار نقدي به آتي و كشف قيمت بيشتر در بازار نقدي صورت مي‌گيرد. بنابراين كاركرد كشف قيمت مورد انتظار براي قراردادهاي آتي سكه در ايران تحقيق نيافته است. با توجه به كوچك بودن بازار آتي در مقايسه با بازار نقدي، نتايج به دست آمده با واقعيت‌هاي اقتصادي ايران همخواني دارد.

This paper deals with the question of whether gold coin futures contract in Iran performs expected function of price discovery or not. We investigate this question by using three distinct approaches: linear and nonlinear causality tests between gold coin futures and spot market, volatility spillovers between those markets and share of each market in the process of price discovery. The data cover two periods: 1 August 2011 - 24 November 2013 and 25 November 2013 - 16 July 2015, with the former period corresponding to the unprecedented volatility of gold coin market in Iran and the latter period corresponding to stability of this market. In general, the results show that causality runs from spot prices to futures prices, volatility transmits from spot market to futures market and price discovery takes place mainly in spot market. Overall, the results of this paper reveal that futures market does not perform the expected function of price discovery. The results are consistent with the basic characteristics of futures market in Iran: it is in the early stages of its development and its size, in comparison to the spot market, is small.