تاثير شوك هاي اعتباري بر پويايي متغيرهاي عمده مالي و كلان اقتصادي ايران در قالب يك مدل DSGE

The impact of credit shocks on dynamics of financial and macroeconomic variables using a DSGE model for the Iran economy

در اين مقاله، تاثير شوك هاي اعتباري شامل شوك نرخ سود سپرده و تسهيلات بانكي بر متغيرهاي بخش واقعي اقتصاد و بر تصميمات بهينه سرمايه گذاري بخش خانوار در طيفي از دارايي ها نظير سهام، املاك، طلا، ارز و سپرده گذاري بانكي در چارچوب يك مدل تعادل عمومي پوياي تصادفي، بر پايه آموزه هاي مكتب كينزين هاي جديد، با اجزاي مالي و بانكي بررسي مي گردد. بر پايه معادلات مدل طراحي شده، ميزان سرمايه گذاري خانوار در هر يك از دارايي هاي فيزيكي و مالي با قيمت هاي جاري آن دارايي ها رابطه معكوس و با قيمت هاي انتظاري آنها رابطه مستقيم دارد، طوري كه سرمايه گذار با افزايش قيمت جاري دارايي ها اقدام به فروش آن مي كند و در صورتي يك دارايي را نگهداري مي كند كه دورنماي روشني از افزايش قيمت آن دارايي داشته باشد. از سوي ديگر، نتايج حاصل از كاليبراسيون و شبيه سازي مدل و تحليل توابع عكس العمل آني نشان مي دهد كه يك شوك مثبت به نرخ سود سپرده ها، از يك سو، سبب كاهش تقاضاي سرمايه گذاري در دارايي هاي فيزيكي و مالي و، از سوي ديگر، از كانال افزايش هزينه تامين مالي، سبب افزايش هزينه نهايي مي گردد. همچنين، كاهش سرمايه گذاري در بخش توليد، سبب كاهش در موجودي سرمايه، سرمايه گذاري، توليد، تورم و مصرف مي گردد. بر پايه اين نتايج، ايجاد ثبات در بازار دارايي هاي فيزيكي و مالي، مستلزم شكل دهي انتظارات مثبت از روند آتي قيمت دارايي ها به ويژه سهام است. علاوه بر اين، هرچند افزايش سود سپرده يك ابزار مهم جهت اعمال سياست پولي و تامين مالي است و در شرايط تورمي ضرورتي انكارناپذير است، ليكن تبعات منفي آن بايد مدنظر قرار گيرد.

This paper investigates the effect of deposit rate and loan interest rate shocks as credit shocks on real sector variables and on the optimal investment decisions for household in various assets such as stocks، gold، foreign currency، deposit and real estate. For this purpose، a Dynamic Stochastic General Equilibrium model is used that including New Keynesian economics with financial and banking sector and the model is applied to Iran's economy. Based on the log-linearized form of equations of the designed model، the level of household investment in each of physical and financial assets depends on current asset price negatively and depends on asset price expectation positively. In fact، an investor sales his assets when the current prices increase and keep assets in his portfolio if there is a clear prospect of increasing trend of asset's prices in the future. On the other hand، calibration، simulation and impulse responses functions analysis show that the deposit interest rate positive shock has a negative impact on household investment demand in physical and financial assets. This shock has a positive effect on marginal cost and negative effects on capital stock، investment، output، inflation and consumption from financing cost channel. Based on the results، for stabilization in physical and financial asset markets، forming the positive expectations in the future of assets' price is required. Although an increase in the deposit interest rate is an important tool for monetary and financial policy، and it is a fundamentally necessity in inflationary states، but its negative outcomes should be considered.