ارزيابي منافع تنوع سازي در مديريت سرمايه گذاري در ايران

Evaluating the Benefits of Portfolio Diversification in Investment Management in Iran

یكی از ویژگی­های بازار سرمایه ایران وجود صنایعمختلف با ریسك و بازدهی متفاوت است. سرمایه­گذاران با تشكیل پورتفولیوی كهبه خوبی متنوع شده باشد می­توانند ریسك سرمایه­گذاری خود را سرشكن كرده و آن راكاهش دهند. در این تحقیق سعی برآن است كه امكان انتفاع از تنوع سازی پورتفولیو، بااستفاده از صنایع موجود در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده و مشخص شود كه آیاسرمایه گذاران می­توانند با استفاده از صنایع موجود در بورس اوراق بهادار تهران ازمزایای تنوع سازی پورتفولیو در بلند مدت و كوتاه مدت بهره مند شوند یا خیر؟ برایاین منظور، از داده­های هفتگی شاخص قیمت ده صنعت برتر بورس اوراق بهادار تهران طییك دوره زمانی 6 ساله ( 1384-1389) استفاده شده است. آزمون هم­جمعی برای بررسیروابط بلند مدت میان شاخص صنایع و آزمون­های تابع عكس­العمل ضربه­ای تعمیم یافته ((GIRF وتجزیه واریانس(VDC) جهتبررسی روابط كوتاه مدت میان شاخص صنایع بكار گرفته شده است.  نتایج حاصل وجود بردارهای هم­جمعی بین شاخصصنایع مختلف را به اثبات می­رساند. این امر بیانگر آن است كه در بلند مدت منافعحاصل از تنوع­سازی پورتفولیو با استفاده از صنایع موجود در بازار سرمایه ایرانبسیار محدود خواهد بود علیرغم این، سرمایه­گذاران می­توانند از طریق تنوع­سازیپورتفولیو با استفاده از صنایعی كه نسبت به شوك­های یكدیگر عكس­العمل معنی­دارینشان نمی­دهند از منافع مورد انتظار تنوع­سازی در كوتاه مدت بهره­مند شوند.

There exist several  companies under different industries with different risk and return in Tehran stock exchange. Investors can diversify their portfolios though different industries to minimize investment risk. In this study, we investigate the possibility of gaining from portfolio diversification though different industries in the long and the short time periods. The weekly data (price) of the largest ten industrial indices in the Tehran stock exchange are collected from 1384-1389. Applying Johansen and Juselius, (1990)  cointigration tests based on the Vector Autoregressive (VAR) framework the long-run relationships among industrial indicies are investigated. We applied the Augmented Dickey- Fuller(ADF) and the Phillips and Perron (pp) non parametrice tests to test the existence of the unit roots among variables .The short – run relationships among industrial index are tested using  GIRF and VDC tests. Our result confirms that the indices are cointigrated in the long-run; therefore, the possibility of gaining from portfolio diversification among industries will not be noticeable in the long time. The results of GIRF test confirm that all industries of Tehran stock exchange responses to the shocks on each of industries, these responses are moslty permanent in some cases transitory. Our results of short-run dynamics test confirm that investors can get short-run gains from diversifying their portfolios though investing in the Tehran stock exchange industries.