بررسي ريسك نامطلوب (مقدار ارزش حدي) و بازده در بورس اوراق بهادار تهران با رويكرد تئوري ارزش حدي

Evaluation of downside risk and stock returns in Tehran Stock Exchange via Extreme value theory

درچندسال اخيرشدت گرفتن رقابت دربازارهاي پولي و مالي موجب گرديده است، عملكرد شركت ها دچارنوسانات زيادي گردد. تعيين وتشكيل پرتفوي مناسب مستلزم درنظرگرفتن ميزان ريسك وبازده بوده ومطلوبيت سرمايه گذاري رامشخص مي كند؛ و توجه همزمان به اين دو مورد ازاركان تصميمات سرمايه گذاراست. درتحقيق حاضرسعي گرديد؛به بررسي ريسك نامطلوب(مقدارارزش حدي)وبازده اضافي دربورس اوراق بهادار تهران به منظوركاهش ريسك ناشي ازكاهش ارزش دارايي ها پرداخته شود. مدل مورد استفاده براي تخمين مقدارارزش حدي«مدل تئوري ارزش حدي»مي باشد.ازمدل (GARCH(1،1 و مدل (AR(1 و روش حداكثردرست نمايي[i] به منظورتخمين پارامترهاي مدل تئوري ارزش حدي استفاده گرديد.نيزازمدل چهارعامله كارهارت براي بدست آوردن بازده اضافي استفاده شد. براي انجام تحقيق ازداده هاي ارزش روزانه بازارسهام درفاصله زماني 1382-1392 استفاده شد. دراين تحقيق معناداربودن رابطه بين مقدارارزش حدي وبازده توسط مدل پنل ديتا انجام پذيرفت.در نهايت نتايج آزمون فرضيه بيانگر وجود ارتباط مثبت ومعنادار بين بازده اضافي و مقدار ارزش حدي (ريسك نامطلوب)براي نمونه مورد پژوهش راتاييد كرد. همچنين نتايج رگرسيون پنل نشان داد كه بين بازده موردانتظار و مقدار ارزش حدي ازنظر آماري رابطه معناداري وجود دارد.

In recent years، Contention lead to intensify in money and finance market. So firm performance involved high fluctuation. Determining and convening appropriate portfolio require to consider basis risk and return. It's defined investment desirability. Simultaneous considering risk and return are the main element of investor decision making. In the following research، we are trying to evaluate downside risk and stock return in Tehran stock exchange، with due attention to reduce asset value in order to lead to decrease risk، via extreme value theory. Accordingly we apply extreme value theory in order to estimate extreme value parameters. This is done using Garch(1،1) type model، auto regressive and maximum likelihood estimation method. We use four factor Carhart model in order to extract abnormal return. For this purpose، according to the information available in TSE index real data between 1382-1392 years. This research employs panel least square to show virtually relation between stock return and extreme value quantity. Eventually، the outcomes of examining the research hypotheses demonstrate a relation between abnormal return and downside risk in the studied period. Moreover، the results revealed that panel data examining demonstrate direct relation between expected return and extreme value magnitude