تبيين ارزش بازاري اختيارهاي واقعي در بورس اوراق بهادار تهران

Explaining the market value of real options in TSE

در مقاله حاضر بررسي اين ايده مد نظر است كه آيا قيمت‌هاي سهم در بازار، انتظارات سرمايه‌گذاران نسبت به ارزش اختيارهاي واقعي را منعكس مي‌‌كند؟ به اين منظور رابطه ميان بخشي از ارزش بازاري سهام-شركت كه ناشي از اختيارهاي واقعي است(ROR) و متغيرهايي كه با اختيارهاي واقعي مرتبط هستند، مورد بررسي قرار گرفتند. نتايج بررسي انجام شده بر اساس دادههاي133 شركت توليدي-صنعتي طي دوره 10 ساله در قالب پانل ديتا جهت مدلسازي به صورت رگرسيون چندگانه حاكي از اين است كه در هر سه رويكرد سود خالص(NI)، جريان نقد آزاد سهامداران(FCFE) و جريان نقد آزاد شركت(FCFF) به طور متوسط 14/24، 37/29 و 68/23 درصد از ارزش بازاري سهام-شركتها ناشي از اختيارهاي واقعي بوده كه از نظر آماري هم اين مقادير متفاوت از صفر ميباشند. مقايسه به عمل آمده از قدرت و دقت مدلهاي پيشبيني ناشي از سه رويكرد مذكور نشان ميدهد رويكرد سود خالص(NI) در تبيين ارزش بازاري اختيارهاي واقعي به طور نسبي بهتر از دو رويكرد ديگر است.

In this paper we examine this idea that the market prices of shares reflecting expectations of investors to the real options value. To this end, the relationship between the market value of the stock-firm, that is the result of real options (ROR) and variables that are associated with real options, were studied. The empirical analysis of a panel of 133 industrial companies listed on the Tehran Stock Exchange (TSE) during the period 1381–1390 shows that for the three approaches net income (NI), free cash flow to equity (FCFE) and free cash flow to the firm (FCFF) an average of 24.14, 29.37 and 23.68 percent of the market value of stock-companies related to real options that are statistically different from zero too. Compared to the power and precision of prediction models from the three approaches show that net income (NI) approach in the explaining real options market value is relatively better than the other two approaches.