مقايسه مدل هاي ارزش در معرض خطر شبيه سازي تاريخي و گارچ در پيش بيني وجه تضمين قراردادهاي آتي

The Use of Incremental Value at Risk (IVaR) in Calculating Portfolio Risk Using “ Before and After" Approach

مديريت ريسك اتاق پاياپاي در معاملات قراردادهاي مشتقه عمدتاً با أخذ وجوه تضمين از دارندگان موقعيت‌هاي معاملاتي انجام مي‌شود. از طرفي با توجه به هزينه فرصت اين وجوه براي دارندگان موقعيت در قراردادهاي آتي، محاسبه مقدار وجه تضمين بهينه توسط اتاق پاياپاي يكي از مسائل حساس اين معاملات است. در اين تحقيق با استفاده از داده‌هاي تغييرات قيمتي آتي و نقدي سكه طلا، در بازه زماني سال 1387 تا 1394 پس از تخمين مقدار وجه تضمين با استفاده از مدل گارچ مبتني بر توزيع اجزا اخلال تي استيودنت و نرمال، گارچ نمايي و گارچ GJR با استفاده از توابع زيان دوم لوپز و بلانكو ـ ايهل، نتايج آن با مدل‌ شبيه‌سازي تاريخي، مقايسه شد. همچنين با آزمون‌هاي كوپيك و پوشش شرطي كريستوفرسن اقدام به پس‌آزمايي اين مدل‌ها شد. با توجه به اينكه داده‌هاي نقدي از ويژگي خودرگرسيوني برخوردار بوده و در نوسانات آن ناهمساني واريانس مشاهده مي‌شود، مدل‌هاي مبتني بر گارچ مدل‌هاي مناسبي براي تخمين وجه تضمين براي اين داده‌ها مي‌باشند. همچنين با توجه به دنباله‌هاي پهن توزيع تجربي داده‌هاي نقدي، از آن‌جايي كه مدل مبتني بر شبيه‌سازي تاريخي هيچ فرضي را در خصوص نوع توزيع داده‌ها در نظر نمي‌گيرد، عملكرد مناسبي نسبت به مدل‌هاي پارامتريك داشته است.

Financial institutions are faced with different risks among which the market risk is of great significance, because the calculation and control of this risk plays a major role in the success of financial institutions and investors. Out of different criteria and ways to measure market risk, Incremental Value at Risk has been used in the current study. The data of this study consists of the daily prices of stocks of 50 companies active in Tehran Stock Exchange during the year 2013.At first, the daily return of equities price was calculated for each company and then 1 home portfolio and 50 sub-portfolios were formed using equal weighting method. Next, Goodness of fit tests were used to determine the real distribution of portfolios. For the formed portfolios, first, Value at Risk (VaR) and subsequently, Incremental Value at Risk (IVaR) were calculated using ʻ before and after ʼ approach. At the end, with regard to the impact of each stock on reducing portfolio risk, optimum stocks were selected. The results show that Incremental Value at Risk (IVaR) can rightly identify the impact of each stock on the creation of portfolio risk.