تاثير عملكرد گذشته سرمايه گذاران بر قيمت سهام براساس نظريه چشم انداز

The effect of prior performance of investors on stock price based on Prospect theory

در اين پژوهش مطلوبيت سرمايه گذاران شامل مطلوبيت ناشي از مصرف و مطلوبيت ناشي از نوسان در ارزش سرمايه گذاري هاي آنها در سهام مي گرديد. براي اثبات تاثير عملكرد گذشته سرمايه گذاران ابتدا نابع مطلوبيت براساس نظريه چشم انداز تعريف و متغيرهاي مربوط به سود(زيان) پيشين و زيان گريزي وارد آن گرديده و معادله قيمت تشكيل شد. در حالت ديگر متغيرهاي مربوط به عملكرد پيشين در تابع مطلوبيت حذف و معادله قيمت تشكيل گرديد. سپس با حل معادلات نسبت قيمت به سود تقسيمي و رشد لگاريتمي قيمت در هر دو حالت شبيه سازي و با داده هاي واقعي بازار مقايسه گرديد. در بازه 1381 نا 1393 با استفاده از آزمون تحليل واريانس و روش خوشه بندي ميانگين گروههاي چندگانه مشخص شد كه ميانگين و انحراف معيار داده هاي حاصله در حالت اول به داده هاي واقعي بازار نزديك تر است يعني حذف متغيرهاي مربوط به عملكرد پيشين در تابع مطلوبيت برآورد ضعيف تري به دست داد و تاثير عملكرد گذشته سرمايه گذاران تاييد شد.

In this article utility of investors contains utility from consumption and utility from fluctuations in their investments. To prove the effect of prior performance of investors on stock price first the utility function was defined based on Prospect theory and variables relating to prior outcomes and loss aversion were factored into utility function and then price equations were defined. In the other form, variables relating to prior performance in utility function were removed and price equations were defined. Next, the P/D ratio and logarithmic growth of stock prices were simulated in both forms and compared against real market data. By utilizing ANOVA and K-Means in the 1381-1393 period, it became clear that the mean and standard deviation in the first form are closer to real market data than those of the second form, meaning that removing variables relating to investors' prior returns from the utility function resulted in weaker estimates, the effect of prior investment performance of investors was confirmed