محتواي اطلاعاتي دفتر سفارش در بورس اوراق بهادار تهران

Information Content of Limit Order Book in Tehran Stock Exchange

اين پژوهش با استفاده از داده هاي با تناوب بالا مربوط به دفتر سفارش 33 شركت عضو شاخص 30 شركت بزرگ بورس اوراق بهادار تهران (حدود 5 ميليون داده) به منظور سنجش محتواي اطلاعاتي دفتر سفارش انجام شده و به دنبال يافتن پاسخ اين پرسش بوده است كه آيا دفتر سفارش در سطوح فراتر از نخستين سطح قيمتي، اطلاعات سودمندي در خصوص ارزش سهام ارائه مي دهد يا خير و سهم اين اطلاعات از كل اطلاعات دفتر سفارش چقدر است؟ بدين منظور دو روش رايج در حوزه ي كشف قيمت يعني روش هاسبروك و روش گونزالو- گرنجر كه بر پايه مدل تصحيح خطاي برداري بنا شده مورد استفاده قرار گرفته است. نتايج بدست آمده نشان مي دهد طبق روش هاسبروك (گونزالو و گرنجر)، سهم اطلاعاتي پله هاي دوم تا دهم دفتر سفارش حدود 18( 25 ) درصد مي باشد كه نشان دهنده اهميت كل اطلاعات دفتر سفارش مي باشد. سهم اطلاعاتي پله هاي چهارم تا دهم كه براي عموم سرمايه گذاران قابل مشاهده نيست نيز حدود 8( 10 ) درصد برآورد گرديد.

Using high frequency data from 33 member companies of the TEFIX30 (about 5 million data), this study examined the information content of limit order book in Tehran Stock Exchange. We try to find that does limit orders behind the best bid and offer provide useful information about stock value? and how much is their information share? We use two well-known methods based on a vector error correction model. Results show that based on Hasbrouck (Gonzalo-Granger) measure, contribution of steps 2 to 10 to price discovery is about 18% (25%) and also contribution of steps 4 to 10 that are not publicly visible is about 8% (10%).