ريسك نقدينگي و تأثير آن بر بازده مازاد در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The Relation of Risk-Adjusted Excess Return with Liquidity and Liquidity Risk (Companies Listed in Tehran Stock Exchange)

اصل ثابتي در فرهنگ سرمايه گذاري وجود دارد مبني بر اينكه سرمايه از ريسك و خطر گريزان است و به سوي بازده و سود تمايل دارد. به همين خاطر است كه سرمايه گذاران ريسك گريز از ورود سرمايه خود به جايي كه خطر و ريسك وجود دارد يا افق نامشخصي در برابر سود و اصل سرمايه شان هست، امتناع مي كنند. ريسك و خطر از دست دادن اصل و فرع سرمايه در همه جا هست، بعضي سرمايه گذاري ها پرخطرند و برخي كم خطر. سرمايه گذار با توجه به ميزان ريسك و خطر سرمايه گذاري، انتظار سود و بازده متناسب را دارا مي باشد. اين پژوهش بازده اضافي سهام را با در نظر گرفتن دو متغير نقدينگي و ريسك نقدينگي در بازه زماني 1391-1386 مورد بررسي قرار مي دهد. نمونه انتخاب شده براي آزمون شامل 40 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مي باشد. نتايج از طريق رگرسيون چند متغيره مورد آزمون قرار گرفت تا ارتباط بين متغيرهاي پژوهش و بازده اضافي سهام ارزيابي شود. روش هاي آماري مورداستفاده در اين پژوهش، آمار توصيفي، آزمون مانايي داده ها، آزمون چاو و آزمون ضريب لاگرانژ مي باشد. يافته هاي پژوهش نشان مي دهد بازده اضافي سهام رابطه اي منفي و معني دار با نقدينگي شركت دارد. نقدينگي بازار، ريسك نقدينگي شركت و ريسك نقدينگي بازار ارتباط معني داري با بازده اضافي سهام ندارند.

Risk aversion and return orientation are two important principles in every investment decision, and risk averse investors avoid investing in risky opportunities without receiving their expected return. In other words, given that most of the investment opportunities impose some level of high or low risk, investors expect premium reward depending on the level of risk they take. In this paper, we investigate the relation between liquidity and liquidity risk as two proxies of investment risk and risk-adjusted excess return. Our sample includes 40 companies listed in the Tehran Stock Exchange for the period of 2006-2012. We use multivariate regression and supplementing tests for data analysis and testing the hypothesis about the relation between risk and excess return. The results show that excess return has a significantly negative relation with stock liquidity. However, no significant relation is recognized between excess return and market liquidity, stock liquidity risk and market liquidity.