مقايسه الگوي پنج عاملي فا ما و فرنچ با الگوي چهارعاملي كارهارت در تبيين بازده سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

A Comparison between Fama-French Five Factor Model and Carhart Four-Factor Model in Explaining the Stock Return of Companies Listed in the Tehran Stock Exchange

پيش بيني نرخ بازده سهام، همواره يكي از مهم ترين مباحث بازارهاي مالي بوده است. اين پژوهش با استفاده از آزمون معني داري ضرايب متغيرهاي توضيحي الگو ها و الگوي رگرسيون داده هاي تركيبي واحدهاي مقطعي و سري زماني و ضريب تعيين تعديل شده، الگوي پنج عاملي فاما و فرنچ و الگوي چهارعاملي كارهارت را براي تبيين بازده سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زماني بين سال هاي 1387 تا 1392 مقايسه كرده است. متغيرهاي الگوي كارهارت شامل عوامل صرف ريسك بازار، ارزش، اندازه و مومنتوم است. در الگوي پنج عاملي فاما و فرنچ، افزون بر عوامل الگوي كارهارت از عامل سودآوري نيز استفاده شده است. نتايج پژوهش نشان مي دهد از لحاظ آماري، عوامل صرف ريسك بازار، اندازه و ارزش بر بازده سهام تاثير مي گذارند و دو عامل مومنتوم و سودآوري بر بازده سهام تاثيري ندارند. به بيان ديگر نتايج پژوهش نشان مي دهد در بورس اوراق بهادار تهران، الگوي سه عاملي فاما و فرنچ صدق مي كند؛ اما الگوي چهارعاملي كارهارت و پنج عاملي فاما و فرنچ صدق نمي كند.

predicting stock returns has been one of the most important financial market issues. In this paper, we compare the five-factor model of Fama and French model and four-factor model of Carhart to explain stock returns of listed companies in the Tehran Stock Exchange during 1387-1392. Carhart model variables include market risk premium, value, size and momentum. The variables included in the five factor model of Fama and French are market risk premium, value, size, momentum and profitability factors. The results show that there is a significant relation between stock return and market risk premium, size, and value factors. However, momentum and profitability do not show a significant relation with stock returns. In other words, the results show that in the Tehran Stock Exchange, Fama and French threefactor model is credible, while Carhart four-factor model and Fama and French five-factor model does not valid.