بررسي تأثير بيش ‌اطميناني مديريت در ساختار سررسيد بدهي در شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

The Effect of Managerial Overconfidence on Debt Maturity Structure in Listed Companies in Tehran Stock Exchange

سياست‌هاي تأمين مالي كه مديران اتخاذ مي‌كنند، نقش مهمي در ريسك و ايجاد ثروت براي سهامداران دارد؛ بنابراين شناخت عوامل مؤثر در تصميم‌هاي تأمين مالي مديران، اهميت بسياري دارد. بيش ­اطميناني از مهم‌ترين ويژگي­ هاي شخصيتي مديران است كه در ريسك­ پذيري تأثير دارد. مديران بيش ­اطمينان به‌دليل اعتماد به نفس كاذب، بازده ­هاي آتي پروژه ­هاي واحد تجاري را بيشتر برآورد مي­كنند؛ از اين‌رو، ممكن است احتمال وقوع و تأثير شوك­ هاي مثبت جريان­ هاي نقدي آتي حاصل از اين پروژه ­ها را بيشتر برآورد كنند و درمقابل، برآورد كمتري از شوك­ هاي منفي داشته باشند. آنان معتقدند واحدهاي تجاري تحت مديريتشان در بازار سرمايه، كمتر از واقع ارزش ­گذاري شده‌اند و با انتخاب بدهي با سررسيد كوتا‌­تر، ثروت سهام داران را افزايش مي‌دهند. هدف پژوهش حاضر، بررسي تأثير يك عامل روان‌شناسي (بيش ­اطميناني مديريت) در ساختار سررسيد بدهي است. جامعة آماري پژوهش را شركت­ هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال­هاي 1386 تا 1393 تشكيل مي­ دهد. در اين پژوهش براي اندازه ­گيري بيش ­اطميناني مديريت از دو سنجه مبتني بر سوگيري مديران در پيش­بيني سود و تصميم‌هاي سرمايه ­گذاري مديران استفاده شده است. نتايج پژوهش نشان مي­ دهد بيش­اطميناني مديريت، تأثير مثبت معناداري در ساختار سررسيد بدهي دارد و شركت‌هاي با مديران بيش­اطمينان، با انتخاب درصد بيشتري از بدهي كوتاه ­مدت، ساختار سررسيد بدهي كوتاه ­تري اتخاذ مي­ كنند و ريسك نقدشوندگي مربوط به اين سياست تأمين مالي، آنان را از اين رفتار باز نمي­ دارد.

Financing policies made by managers can play a key role in the risk and wealth creation for stochkholders. However, identifying effective factors in managers` financing decisions is of great importance. Overconfidence is one of the most important personality traits of managers. Overconfidence is effective in risk taking. Overconfident managers overestimate future returns of business projects due to false confidence. Therefore, they might overestimate the likelihood and impact of positive shocks of future cash flows for these projects. Meanwhile, they may underestimate the negative shocks. They believe that their business entities have been undervalued in the capital market and can choose shorter maturity debt and increase shareholder wealth. They prefer to issue bonds rather than stocks. This study aims to examine the effect of a psychological factor (managerial overconfidence) on debt maturity structure. The sample consisted of selected companies listed in Tehran Stock Exchange from 2007 to 2014. Two scales which are based on managers` bias to forecast earnings and investment decisions are employed to measure the managerial overconfidence. The results show that managerial overconfidence has a positive and significant effect on debt maturity structure. Overconfident managers take shorter debt maturity structure by applying higher percentage of short-term debt. Liquidity risk related to this financing policy would not prevent them from such behavior.