بررسي رابطۀ محدوديت مالي، ساختار دارايي ها و تأمين مالي در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The Relationship between Financial Constraints, the Structure of Assets and Financing in Companies Listed in Tehran Stock Exchange

پژوهش حاضر، اثر تعديلي محدوديت ‌مالي با شاخص كاپلان و زينگالس (1997) را در رابطۀ ساختار دارايي‌هاي ‌وثيقه‌شدني و ساختار‌ مالي شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار ‌تهران بررسي مي‌كند. بدين‌منظور، 155 شركت براي يك دورۀ 11 ساله (1393-1383) بررسي شده است. يافته‌ها نشان مي‌دهد محدوديت مالي شركت­ها در رابطۀ كل دارايي‌هاي ‌وثيقه‌شدني با اهرم ‌مالي و اجزاي دارايي‌هاي وثيقه‌شدني (اموال، ماشين‌آلات و تجهيزات، موجودي‌كالا و حساب­هاي دريافتني) با اهرم ‌مالي شركت، تأثير مثبت و معناداري دارد؛ به عبارت ديگر، با وجود محدوديت­هاي مالي در شركت­ها، اين رابطه تقويت مي­شود. در تحليل فرضيۀ سوم، متغير تعديلي محدوديت مالي در رابطۀ بين دارايي‌هاي بلندمدت وثيقه‌شدني با اهرم ‌مالي بلندمدت تأثيري ندارد. متغير تعديلي محدوديت مالي در رابطۀ بين دارايي‌هاي كوتاه‌مدت وثيقه‌شدني با اهرم مالي كوتاه‌مدت، نشان‌دهندۀ اثر مثبت و معناداري است. علاوه بر اين اثر تعديلي محدوديت‌ مالي در اجزاي دارايي‌هاي كوتاه‌مدت‌ وثيقه‌شدني (موجودي‌كالا و حساب­هاي دريافتني) با اهرم ‌مالي كوتاه‌مدت به‌ترتيب، نشان‌دهندۀ رابطۀ مثبت و معنادار و نبود رابطه است.

The main objective of this study was to investigate the moderating effect of financial constraints of Kaplan-Zingales Index (1997) on the relationship between the structure of collateral assets and financing structure of the companies listed in Tehran Stock Exchange (TSE). To this end, the study was carried out using systematic elimination skewed sample consists of 155 firms over the period of 11 years -from 2004 to 2015. The results show that moderating effect of financial constraints on the relationship between and the total collateral assets with financial leverage and components collateral assets (property, plant and equipment, inventory, accounts receivable) with the company's financial leverage is direct and significant. The test of the third hypothesis showed that there is no moderating effect of financial constraints on the relationship between long-term assets and long-term securities held by financial leverage. Furthermore, testing the moderating effect of financial constraints on the relationship between short-term bond funds with short-term financial leverage impose a direct and significant relationship; as well as the moderating effect of short-term financial constraints on components of collateral assets (inventory, accounts receivable) with short-term financial leverage denote that there is a direct and significant relationship and non-relationship for the aforementioned issues, respectively.