تبيين كاربرد تئوري اختيار واقعي با تاكيد بر ميزان نوسانات بازدهي سهام شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

(Clarifying the Application of Real Option Theory; Emphasizing on Stock Return Volatilities on Tehran Stock Exchanges (TSE

در هر سيستم اقتصادي با توجه به گستردگي و عمق بازارهاي بخش واقعي و مالي، مديران با فرصت­هاي متنوعي براي انجام سرمايه­گذاري­هاي آتي مواجه هستند كه بيشتر در قالب مفاهيم تئوري اختيار بيان مي­شود. از آنجاكه در مواردي، نوسانات بازدهي سهام متاثر از اين نوع فرصت­ها است؛ لذا پژوهش حاضر در پي تبيين تئوري اختيار واقعي و بررسي تاثير آن بر نوسانات بازدهي سهام است. در اين پژوهش، نوسانات بازدهي دارايي پايه (سهام) بر مبناي انحراف­ معيار بازدهي سهام و اختيارات واقعي شركت­ها بر اساس چهار معيار اندازه شركت، سن شركت، رشد درآمدهاي فروش و نسبت ارزش بازاري به ارزش دفتري سهام محاسبه شده است. نتايج برازش مدل رگرسيون چند متغيره و رگرسيون لجستيك با استفاده از اطلاعات 63 شركت حاضر در نمونه تحقيق در فاصله سال­هاي 1383 تا 1392، نشان مي‌دهد كه در سطح اطمينان 95 درصد متغيرهاي موثر بر اختيار واقعي، بر نوسان بازدهي دارايي پايه اثرگذار است و هرچه ميزان اختيارات واقعي يك شركت بيشتر باشد، اين تاثير قوي ­تر مي­ شود.

In every economic system regarding depth and span of both real and financial markets، managers are faced with varied opportunities for future investments، which are mostly expressed as option theory concepts. Since، volatility of returns in some cases are affected by these type of decisions، the aim of this study is to clarify the real option theory and its effect on volatility of the underlying asset (stock). Volatilities of the underlying assets return were calculated based on the standard deviation of stock returns. In this research، firms’ real options were also calculated based on four measures including: firm size، firm age، sale revenue growth and the ratio of market value to book value. The results of multiple regression and logistic regression models using data from 63 companies in the sample between 2004 and 2013 show، % 95 confidence level، variables which affect real option، will also affect the volatility of the underlying asset. More the amount of real options for a company gives the stronger effect.