بررسي تصميمات سرمايه گذاري شركت هاي تحت درماندگي مالي

Investment Decisions of Firms under Financial Distress

تحقيقات مالي به طور گسترده، تصميمات سرمايه گذاري شركت ها را مورد مطالعه قرار داده است. بر اساس اين تحقيقات، بررسي رابطه بين جريان نقدي و سطح سرمايه گذاري يك روش معمول براي تجزيه و تحليل مسائل مربوط به بيش و كم سرمايه گذاري است. در اين پژوهش تصميمات سرمايه گذاري شركت هاي تحت درماندگي مالي در بورس اوراق بهادار تهران براي 280 مشاهده (سال-شركت) مورد بررسي قرار گرفته است. به منظور بررسي فرضيه هاي پژوهش از روش داده هاي تركيبي به روش گشتاورهاي تعميم يافته پويا به شكل دو مرحله اي و جهت استحكام نتايج از روش داده هاي طبقه بندي شده بر حسب فرصت سرمايه گذاري به روش حداقل مربعات استفاده شده است. نتايج پژوهش به روش داده هاي تركيبي نشان داد كه شركت هاي درمانده مالي داراي فرصت سرمايه گذاري، سرمايه گذاري ها را متناسب با فرصت هاي موجود افزايش داده اند؛ ولي پس از تفكيك شركت ها به دو طبقه شركت هاي با فرصت سرمايه گذاري زياد و كم، مشخص شد در نمونه شركت هاي بورسي در ايران طي سال هاي 1390 تا 1393، شركت هاي درمانده مالي بدون توجه به فرصت سرمايه گذاري اقدام به افزايش سطح سرمايه گذاري نموده اند.

Financial research widely، has studied the company's investment decisions. According to the literature، the relationship between cash flow and investment levels is a common technique for analyzing issues over or under investment. This research investigated the investment decisions of firms under financial distress in Tehran Stock Exchange for 280 observations (firm- year). In order to examine the hypothesis، we used panel data in way of dynamic Generalized Moment Model. Moreover، to robustness of results the data classified into two sections based on firms with high and low investment opportunity and least square estimator has been used. The findings by GMM-System estimator indicate that firms in financial distress that have high investment opportunity present greater propensity to over-invest. But when firms divided into two parts as mentioned above، the results show that generally in sample of Iranian firms listed during 2012 to 2015، failed firms without regard to investment opportunities have to raise the level of investment.