تحليل رابطه ريسك غيرسيستماتيك و بازده سهام مبتني بر رگرسيون چندك و رهيافت بيزي

Analyzing Idiosyncratic Risk and Returns Relationship based on Quantile Regression and Bayesian Approach

پژوهشگران مالي از روش هاي متفاوتي براي محاسبه ريسك و بازده و همچنين تعيين رابطه بين آنها استفاده كرده اند. اختلاف در نتايج باعث شده است تا اين رابطه با عنوان «معماي بازده- ريسك غيرسيستماتيك» شناخته شود. پژوهش حاضر به تحليل رابطه ريسك غيرسيستماتيك با بازده سهام در بين شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مي پردازد. دوره زماني مورد بررسي از 12مردادماه 1392 تا 12 دي ماه 1395 انتخاب شده است. اين پژوهش با استفاده از مدل panel-GARCH به برآورد ريسك غيرسيستماتيك پرداخته و سپس رابطه بازده با ريسك را براساس رگرسيون چندك و رهيافت بيزي مورد بررسي قرار داده است. نتايج مبين آن است كه رابطه در چندك هاي پايين ناهمسو، در چندك هاي بالا همسو بوده و در ميانه توزيع رابطه اي مشاهده نمي شود. اين نتيجه دلالت بر آن دارد كه رابطه غيرخطي و مبتني بر توزيع بازده است. اين يافته نشان مي دهد كه اطلاعات موجود در كرانه هاي توزيع براي داده هاي مالي حائز اهميت بوده و لازم است در مدل سازي و تفسير نتايج مورد توجه قرار گيرد. علاوه بر آن، معماي ريسك - بازده حل مي شود.

Financial researchers use different techniques to asses risk and explore its relationship with returns. Different results are why the relationship is known as “returns-idiosyncratic risk puzzle.” Statistical population consists of firms which are active in Tehran stock exchange. Time duration starts from 3 August 2013 and ends in 1 January 2017 This research uses panel-GARCH model to estimate idiosyncratic risk and then risk-returns relationship is studied based on quantile regression and Bayesian approach. The study shows that the relationship in lower quantiles is negative، in upper quantiles is positive and in median no relation observed. Therefore، results show that the relationship is nonlinear and based on returns distribution. This findings show that information that exists in distribution boundaries are important for financial data .Also، it is necessary to be captured by modeling and to be considered in interpreting the results. In addition، returns-idiosyncratic risk puzzle is solved.