بررسي رهبري و كشف قيمت بين بازارهاي اسپات اوپك و آتي هاي نفت وست تگزاس اينترمديت

An Investigation of leading and price discovery in OPEC spot and West Texas Intermediate oil futures markets

اين مقاله به بررسي ارتباط بازارهاي آتي و اسپات براي دو نوع نفت شاخص وست تگزاس اينترمديت (WTI) و اوپك با استفاده از داده هاي ماهانه از ژانويه 2003 تا نوامبر 2014 مي پردازد. به همين منظور، الگوي خود رگرسيوني برداري، آزمون جوهانسن، الگوي تصحيح خطاي برداري و آزمون عليت گرنجري مورد استفاده قرار گرفته است. نتايج آزمون جوهانسن حاكي از وجود رابطه بلندمدت بين قيمت هاي اسپات اوپك و آتي نفت WTI است. بر اساس آزمون عليت گرنجري در كوتاه مدت، عليتي بين بازارهاي اسپات اوپك و آتي نفت WTI برقرار نيست، اما در بلندمدت وجود عليتي دو سويه بين اين بازارها تاييد شد. الگوي تصحيح خطاي برداري شواهدي مبني بر نقش مسلط بازار آتي نفت WTI در رهبري و كشف قيمت ارائه مي كند. نتايج توابع عكس العمل آني نشان مي دهد اثر شوك قيمت اسپات بر قيمت آتي مثبت و ميرا مي باشد در حالي كه اثر شوك قيمت آتي بر قيمت اسپات منفي و پايدار است. بر اساس نتايج تجزيه واريانس، تاثيرگذارترين متغير در توضيح واريانس قيمت اسپات اوپك، متغير قيمت اسپات اوپك بوده و پس از آن ذخاير نفت آمريكا مي باشد.

In this study, the relationship between futures and spot markets is investigated for two different types of benchmark oil, West Texas Intermediate (WTI) and OPEC, using monthly data from January 2003 to November 2014. For this purpose, a vector Autoregression model, Johansen test, vector error correction model and Granger causality test is applied. The Johansen test results indicated a long run relationship between OPEC spot and WTI oil futures prices. According to Granger causality test,although there was no short run causality between OPEC spot and WTI oil futures markets, a bidirectional long run causality is found between these markets. The vector error correction model supported the dominant role of WTI oil futures market in leading and price discovery. Results from the impulse response functions showed a positive and transient dynamic effect of spot price’s shock on futures prices, while the spot prices have negative and persistent response following a shock on futures prices. Based on variance decomposition procedure, the most influential variable in explaining OPEC spot price variations, is the OPEC spot price variable and then US oil inventories