سنجش احتمال معامله آگاهانه (PIN) و رابطه آن با انحرافات روزانه بازده سهام در شركت‌هاي منتخب فعال در بورس اوراق بهادار تهران

Measuring the Probability of Informed Trading (PIN) and Its Relationship with Daily Return Variation in Selected Firms in the Tehran Stock Exchange

وجود اطلاعات كافي در بازار و انعكاس به‌ موقع و سريع اطلاعات در قيمت اوراق بهادار، ارتباط تنگاتنگي با كارايي بازار دارد. لذا بازار كارا بايد نسبت به اطلاعات جديد حساس باشد به‌ نحوي‌كه اگر اطلاعات جديدي در مورد شركتي به اطلاع عموم برسد قيمت سهام شركت متناسب با جهت اطلاعات ياد شده تغيير كند. ازآنجا كه اطلاعات سرمايه‌گذاران در بازار اوراق بهادار يكسان نيست، بررسي عدم تقارن اطلاعات حول شركت‌ها مي‌تواند تحليل بهتري را از شرايط حاكم بر بازار ارائه كند. ازاين‌رو اين پژوهش سعي دارد با استفاده از معيار احتمال معامله آگاهانه (PIN)، عدم تقارن اطلاعات در شركت‌هاي منتخب در بورس اوراق بهادار تهران را در دوره زماني 1394-1389 بررسي كند. در اين راستا، ابتدا با استفاده از عدم تقارن اطلاعات سالانه، نمايي از محيط اطلاعاتي پيرامون اين شركت‌ها ارائه شده و سپس با استفاده از داده‌هاي روزانه تأثير عدم تقارن اطلاعات بر انحرافات روزانه بازده سهام در شركت‌هاي منتخب بررسي شده است. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه شركت‌هاي سايپا، گروه بهمن و سرمايه‌گذاري توسعه ملي از محيط اطلاعاتي بهتري برخوردار هستند و برعكس شركت‌هاي فولاد خراسان، كشتيراني ايران و پالايش نفت اصفهان عدم تقارن اطلاعاتي شديدي دارند. همچنين نتايج نشان مي‌دهد كه عدم تقارن اطلاعات در همان دوره منجر به تشديد انحرافات روزانه بازده سهام در شركت‌هاي منتخب شده ولي عدم تقارن اطلاعات در دوره قبل منجر به شكل‌گيري انتظارات محتاطانه در معاملاتِ سهام اين شركت‌ها شده و تأثير معكوس بر انحرافات روزانه بازده سهام داشته است.

Enough information in market and timely and fast reflection of information in prices, closely related to market performance. Therefore, efficient markets must be sensitive to new information, so that if new information became public, stock price changes according to direction of this information. Since investors information not symmetric in the stock markets, study information asymmetry in firms can be provide better analysis of market conditions. Therefore this study tries to measuring information asymmetry by using a measure of probability of informed trading (PIN), in selected firms in the Tehran Stock Exchange and in the period of 1389 to 1394. In this regard, first presented informational environment of these firms with annual information asymmetry, and then has been investigated the impact of information asymmetry on stock return variation with daily data. Results show Saipa, Bahman Group and Tosee Melli Investment have better informational environment and Khorasan Steel, IRI Marine Co. and Isfahan Oil Ref. Co. have highest level of information asymmetry. Also results show information asymmetry in the same period, leading to resonance daily return variation in the selected firms, but information asymmetry in the previous period, leading to formation cautiously expectations in stock trading and had a reverse effect in daily return variation.